A公司是一家机电制造企业，欲将全部业务出售给其他机电公司，转而进入前景看好的太阳能新能源制造，预计新项目需要投资15000万元，第一年(2011年)产生2000万元营业现金流量(税后且可持续)，以后每年按照9%的增长率逐年增长。
2．B公司是一家有代表性的太阳能新能源制造企业。A公司资产负债率为50%，B公司权益β值为1.5，资产负债率为40%。
3．A公司不打算改变当前的资本结构，预计未来借款利息率与目前的借款利率一致，为8%。
4．当时市场无风险资产报酬率为4.5%，市场风险溢价率为5.43%，两家公司所得税税率均为25%。
5．A公司2011年投产后的部分财务数据如下表所示(单位：万元)：
| 指标 | 数值 |
| 年销售收入 | 15000 |
| 税后利润 | 1500 |
| 股利 | 750 |
| 留存收益 | 750 |
| 股东权益(面值10元) | 10000 |
| 负债 | 10000 |
| 总资产 | 20000 |
要求：
问答题
分析A公司新进入新能源行业应采取的财务战略(提示：可从资本结构、股利政策和风险特征等方面加以说明)。
【正确答案】
【答案解析】A公司进入新能源行业，整体上处于初创期阶段，根据公司发展阶段与财务战略选择，公司在初创期资本结构方面应考虑尽量使用权益筹资，避免使用负债筹资；股利政策方面，股利支付率大多为零；风险控制特征表现为高经营风险，低财务风险。
问答题
若B公司预计2012年及以后公司的预期投资资本回报率能达到新项目的内含报酬率，预计销售增长率为6%，判断2012年B公司面临的是哪种财务战略选择。
【正确答案】
【答案解析】(1)计算2011年可持续增长率：
销售净利率=1500/15000×100%=10%
资产周转次数=15000/20000=0.75
权益乘数=20000/10000=2
留存收益比率=750/1500×100%=50%
可持续增长率=(10%×0.75×2×50%)/(1-10%×0.75×2×50%)=8.11%
(2)计算公司转型后的加权平均资本成本：
负债资本成本=8%×(1-25%)=6%
β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1
β权益=1×[1+(1-25%)×1]=1.75
权益资本成本=4.5%+1.75×5.43%=14%
加权平均资本成本=6%×50%+14%×50%=10%
(3)计算新项目的内含报酬率(投资资本回报率)：
15000=2000/(R-6%)
R=2000/15000+5%=18.33%
(4)由于公司内含报酬率(18.33%)高于加权平均资本成本(10%)，预计增长率(9%)高于可持续增长率(8.11%)，处于增值型现金短缺状态，所以面临创造价值的现金短缺财务战略选择。因公司长期保持较高的固定增长速度，所以可以采用提高可持续增长率，包括提高经营效率(内含报酬率、税后经营利润率)、改变财务政策(停发股利、增加借款)等措施来解决资金短缺问题。另外，还可以采用增加权益成本(增发股票、兼并成熟企业)等措施解决资金短缺问题。