某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1．2，公司适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值。息税前利润永远保持不变，股利支付率为100％。 经咨询调查，企业拟采取以下三种方案： 甲方案：发行债券400万元，年利率为10％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．35； 乙方案：发行债券600万元，年利率为12％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．54； 丙方案：发行债券800万元，年利率为14％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。 目前无风险收报酬率为10％，平均风险股票的必要报酬率为15％。 要求：
计算各方案的权益资本成本。
方案甲的权益资本成本＝10％＋1．35×(15％－10％)＝16．75％ 方案乙的权益资本成本＝10％＋1．54×(15％－10％)＝17．7％ 方案丙的权益资本成本＝10％＋2×(15％－10％)＝20％
计算各方案的股票市场价值、公司市场价值。
方案甲： 股票的价值＝(1000－400×10％)×(1－25％)／16．75％＝4298．51(万元) 公司的市场价值：400＋4298．51＝4698．51(万元) 方案乙： 股票的价值＝(1000－600×12％)×(1－25％)／17．7％＝3932．2(万元) 公司的市场价值＝600＋3932．2＝4532．2(万元) 方案丙： 股票的价值＝(1000－800×14％)×(1－25％)／20％＝3330(万元) 公司的市场价值＝800＋3330＝4130(万元)
计算各方案的加权平均资本成本(采用市场价值权数)。
方案甲的加权平均资本成本 ＝(400／4698．51)×10％×(1－25％)＋(4298．51／4698．51)×16．75％＝15．96％ 方案乙的加权平均资本成本 ＝(600／4532．2)×12％×(1－25％)＋(3932．2／4532．2)×17．7％＝16．55％ 方案丙的加权平均资本成本 ＝(800／4130)×14％×(1－25％)＋(3330／4130)×20％＝18．16％
采用公司价值分析法，作出方案的决策。
因为甲方案的公司价值最大，加权平均资本成本最低，所以企业应选择甲方案。