综合题
45.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
(1)按11％的利率平价发行债券；
(2)按面值发行股利率为12％的优先股；
(3)按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25％；证券发行费可忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列“普通股每股收益计算表”)。
(1)按11％的利率平价发行债券；
(2)按面值发行股利率为12％的优先股；
(3)按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25％；证券发行费可忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列“普通股每股收益计算表”)。
【正确答案】(1)
【答案解析】方案1新增税前利息=4000×11％=440(万元)；方案2新增税前优先股股息=4000×12％÷(1—25％)=480÷(1—25％)=640(万元)，由于分母股数一致，而方案2新增的财务负担多，所以方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，所以排除发行优先股方案。当项目新增息税前利润为1000万元时，由于预计总息税前利润为1600+1000=2600(万元)，大于增发普通股与发行债券两种增资方式下的每股收益无差别点(2500万元)，所以应采用发行债券的方式；当项目新增息税前利润为4000万元时，由于预计总息税前利润为1600+4000=5600(万元)，大于增发普通股与发行债券两种增资方式下的每股收益无差别点(2500万元)，所以应采用发行债券的方式。或也可以通过计算每股收益进行比较：
①当项目新增息税前利润为1000万元时：
②当项目新增息税前利润为4000万元时：
①当项目新增息税前利润为1000万元时：
②当项目新增息税前利润为4000万元时：