问答题
解释股票投资价值分析的单纯评估模型和成长评估模型。
【正确答案】
【答案解析】(1)单纯评估模型
人们在进行股票投资价值分析时，一般都是以货币的时间价值理论为基础来计算股票的投资价值。根据这一理论，在股票投资价值计算时，就是把未来的现金收入资本化，或者说用折现的方法以时间现值计算股票的投资价值。
假设我们以W代表股票投资价值，以n代表股票持有年数，未来各期每股预期股息分别为D 1 ，D 2 ，…，D n ，n年后股票卖出的价格为S，折现率为i。则：
这是一个具有一般性的基本模型，以后对各种模型的分析都是在此基础上进行的。
现在我们假设未来各期的预期股息为一固定值D，且持有时间等于无限长，即D 1 =D 2 ，…，D n =D，且n→∞。这时，公式①则变为：
又因
所以，以上公式可以归结为：
(2)成长评估模型
成长评估模型有分为以下两种情形：
①考虑股息增长
现在我们假设，股息每年增长率为g，则：
D 1 =D
D 2 =D·(1+g)
D 3 =D·(1+g) 2
…
D n =D·(1+g) n-1
由(1)中的公式①可推导出：
假设n→∞，若i＞g时，则
同时
因此：
这便是成长评估模型。
②考虑未分配盈余
考虑股息增长的成长评估模型中，主要都是在有股息增长情况下进行股票投资价值分析的理论，即都是分析股息增长对股票投资价值的影响，但未能考虑股息的来源问题。下面我们将股息来源这一因素考虑进来，从而进一步建立一些新的理论模型，来对股票投资价值进行分析。
假设：某公司未来各期税后纯收益为E 1 ，E 2 ，…，E n ，未来分配盈余占税后纯收益的比率为b，该企业的投资获利(即税后纯收益与资产总额即使用总资本之比)为r，并且假定该公司没有负债，因此获利全部属于股东。如此，存在如下公式：
D 1 =D=E 1 (1-b)
E 2 =E 1 +rbE 1 =E 1 (1+rb)
∴D 2 =E 2 (1-b)=E 1 (1+rb)(1-b)=D(1+rb)
E 3 =E 2 +rbE 2 =E 2 (1+rb)=E 1 (1+rb) 2
∴D 3 =E 3 (1-b)=E 1 (1+rb) 2 (1-b)=D(1+rb) 2
E n =E n-1 +rbE n-1 =E n-1 (1+rb)=E 1 (1+rb) n-1
∴D n =E n (1-b)=E 1 (1+rb)(1-b)=D(1+rb) n-2
则：
当n→∞，i＞rb时，
人们在进行股票投资价值分析时，一般都是以货币的时间价值理论为基础来计算股票的投资价值。根据这一理论，在股票投资价值计算时，就是把未来的现金收入资本化，或者说用折现的方法以时间现值计算股票的投资价值。
假设我们以W代表股票投资价值，以n代表股票持有年数，未来各期每股预期股息分别为D 1 ，D 2 ，…，D n ，n年后股票卖出的价格为S，折现率为i。则：
这是一个具有一般性的基本模型，以后对各种模型的分析都是在此基础上进行的。
现在我们假设未来各期的预期股息为一固定值D，且持有时间等于无限长，即D 1 =D 2 ，…，D n =D，且n→∞。这时，公式①则变为：
又因
所以，以上公式可以归结为：
(2)成长评估模型
成长评估模型有分为以下两种情形：
①考虑股息增长
现在我们假设，股息每年增长率为g，则：
D 1 =D
D 2 =D·(1+g)
D 3 =D·(1+g) 2
…
D n =D·(1+g) n-1
由(1)中的公式①可推导出：
假设n→∞，若i＞g时，则
同时
因此：
这便是成长评估模型。
②考虑未分配盈余
考虑股息增长的成长评估模型中，主要都是在有股息增长情况下进行股票投资价值分析的理论，即都是分析股息增长对股票投资价值的影响，但未能考虑股息的来源问题。下面我们将股息来源这一因素考虑进来，从而进一步建立一些新的理论模型，来对股票投资价值进行分析。
假设：某公司未来各期税后纯收益为E 1 ，E 2 ，…，E n ，未来分配盈余占税后纯收益的比率为b，该企业的投资获利(即税后纯收益与资产总额即使用总资本之比)为r，并且假定该公司没有负债，因此获利全部属于股东。如此，存在如下公式：
D 1 =D=E 1 (1-b)
E 2 =E 1 +rbE 1 =E 1 (1+rb)
∴D 2 =E 2 (1-b)=E 1 (1+rb)(1-b)=D(1+rb)
E 3 =E 2 +rbE 2 =E 2 (1+rb)=E 1 (1+rb) 2
∴D 3 =E 3 (1-b)=E 1 (1+rb) 2 (1-b)=D(1+rb) 2
E n =E n-1 +rbE n-1 =E n-1 (1+rb)=E 1 (1+rb) n-1
∴D n =E n (1-b)=E 1 (1+rb)(1-b)=D(1+rb) n-2
则：
当n→∞，i＞rb时，