问答题
根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。
【正确答案】正确答案：本题未获得准确数据，这里为大家提供准确的推导方式： 有税MM命题I的推导： 假设公司所得税率为t
c
，则杠杆公司每年的税后现金流量是 EBIT×(1－t
c
) 则无杠杆公司的价值是EBIT×(1－t
c
)的现值，即： V
U
＝
杠杆公司通过税盾增加公司价值，永续债务的税盾为：t
c
×B，因此，可以得到杠杆公司的价值： V
L
＝
＝V
U
＋t
c
×B 命题Ⅱ的推导： 无杠杆公司的价值仅是不含杠杆利益的资产价值。资产负债表表明了当增加债务B时，公司价值增加了t
c
×B。资产负债表左边部分的期望现金流可写为： V
U
R
0
＋BR
B
由于资产具有风险性，他们的期望收益率为R
0
。税盾具有与债务相同的风险，故其期望收益率为R
B
。 属于债权人和股东的期望现金合计为： SR
s
＋BR
B
在无增长永续模型中，所有现金流量作为股利支付，流入公司的现金流量等于股东获得的现金流量。因此： V
U
R
0
＋t
c
BR
B
＝SR
s
＋BR
B
移项合并同类项后，得： R
s
＝
×(1－t
c
)×R
B
由于杠杆公司的价值V
L
＝V
U
＋t
c
×B＝B＋S，则V
U
＝S＋(1－t
c
)×R
B
，可得 R
S
＝
最终可得： R
s
＝R
0
＋
×(1－t
c
)×(R
0
－R
B
) 有税条件下的MM理论的两个命题可如图29和图30所示：
杠杆公司通过税盾增加公司价值，永续债务的税盾为：t
c
×B，因此，可以得到杠杆公司的价值： V
L
＝
＝V
U
＋t
c
×B 命题Ⅱ的推导： 无杠杆公司的价值仅是不含杠杆利益的资产价值。资产负债表表明了当增加债务B时，公司价值增加了t
c
×B。资产负债表左边部分的期望现金流可写为： V
U
R
0
＋BR
B
由于资产具有风险性，他们的期望收益率为R
0
。税盾具有与债务相同的风险，故其期望收益率为R
B
。 属于债权人和股东的期望现金合计为： SR
s
＋BR
B
在无增长永续模型中，所有现金流量作为股利支付，流入公司的现金流量等于股东获得的现金流量。因此： V
U
R
0
＋t
c
BR
B
＝SR
s
＋BR
B
移项合并同类项后，得： R
s
＝
×(1－t
c
)×R
B
由于杠杆公司的价值V
L
＝V
U
＋t
c
×B＝B＋S，则V
U
＝S＋(1－t
c
)×R
B
，可得 R
S
＝
最终可得： R
s
＝R
0
＋
×(1－t
c
)×(R
0
－R
B
) 有税条件下的MM理论的两个命题可如图29和图30所示：
【答案解析】