结构推理 a.假设要评估你公司的新分支机构两个不同的投资项目，一个在国内，另一个在国外。尽管汇率不同，而你计算的这两个项目的现金流量完全相同。在何种情况下你会选择在国外投资？举例说明某国家的一些因素会影响你的决策和在母国的投资。 b.假设Strom Equipment（SM）公司正在考虑在瑞士的又一投资项目。该项目须投入10000000瑞士法郎，第1年预计获得4000000瑞士法郎的现金流量，第2年和第3年每年各产生3000000瑞士法郎的现金流量，当前即期汇率是0.5美元/1瑞士法郎，美国的无风险投资收益率是11.3，瑞士是6％，项目的折现率估计为15％，即等于公司的美国资本成本。另外，该分支机构可以在第三年末以2100000瑞士法郎的价格出售。试问该项目投资的净现值是多少？ c.利用经过政治风险和多样化利益调整后的折现率，对国外子公司的某项投资进行评估，所得到的净现值为正值。这是否意味着这项投资就是可接受的？为什么？ d.如果一家美国公司为其国外子公司融资，则从美国借款的缺点是什么？如何克服？

【正确答案】a．在国外司投资的一个可能原因是投资多样化可以分散股东投资的风险。另一个原因可能是在国外政治风险小于国内政治风险时选择国外投资。风险的降低导致适用的贴现率减小，对于相同的现金流，贴现率小的净现值大。国外增加的政治风险也可能影响投资决策。在国外政治风险增大的情况下，风险很难分散，在这样的外国投资可能面临更大的系统风险。而且，由此导致经营成本上升，并导致投资净现值的下降。 b．首先，预测未来3年的远期汇率。根据利率平价理论和购买力平价理论，预期汇率为：因此， c.是的，公司应该采取在国外投资。如果考虑所有风险后，在国外投资的项目的净现值为正，公司应该采取在国外投资。在实务中，特定的因素（比如考虑政治风险和利益多样化调整后的贴现率）是一个巨大的风险。但是，和在国内经营一样，在国外经营的净现值原则是相同的。 d.它的主要缺点是面临的汇率风险大。如果外国货币贬值，当外币现金流汇回美国时，美国将经历汇率损失的过程，从而加大其融资成本。这一问题可以通过卖出远期合约来克服。另外一种克服的方法是从子公司所在地融资，从根本上避免汇率风险。

【答案解析】