【正确答案】Modigliani和Miller（1958）指出在一个理想市场上，股利政策与公司股票价格不相关。然而， 在美国的税收体制下，股利要比资本利得支付更高的所得税。因此对于股东来说，公司回购股票或保留盈余要比分配股利更好。这就带来两方面的困惑：一是公司为什么要分派股利；二是为什么派发现金股利或股利增长时，股价会相应上涨。这些问题都很难用传统金融理论来解释，被称为“红利之谜”。 行为金融理论则从心理账户、投资者自我控制（self-control）等角度对投资者偏好现金红利的原因进行了解释。红利和资本利得是投资者投资收益的两项主要来源，对投资者而言，由于现金和资本利得是归入不同的心理账户中，因此1美元的现金红利与1美元的资本利得 对于投资者而言是不同的。对于缺乏良好自我控制的投资者来说，花费红利、不动本金是改善自我控制的最好方法。因此投资者在消费时，不会考虑资本利得，而将现金红利看成唯一的现金来源。 行为金融理论认为，投资者对红利的偏好引导了公司的红利政策，或者说公司管理者迎合投资者的红利偏好特征而制定红利 政策。Linter（1956）就如何制定红利政策对美国28家上市公司的财务主管（CFO）进行了访谈，并提出了红利模型。他认为，由于稳定支付红利的公司受到投资者的欢迎，而且投资者对公司增加和减少现金红利的态度具有不稳定性，因此公司一般尽可能稳定现金红利支付水平。 行为金融理论还提出一个红利迎合模型（catering theory of dividends），认为投资者将公司分成两类：支付现金红利的公司和不支付现金红利的公司。投资者对这两类公司的心理预期将对公司的股票价格产生影 响。公司管理者为了获得股票溢价，通常会迎合投资者的红利偏好。比如，当投资者倾向于风险回避，偏好现金红利时，管理者就支付现金红利；当投资者倾向于风险偏好，对股票红利给予溢价时，管理者就改为股票红利。