问答题
假设目前市场上的利率期限结构是平坦的，市场年利率均为10%(一年计一次复利)，一个债券基金经理面临着市场上的两种债券：债券A面值1000元，息票率为8%，一年付一次利息；债券B面值1000元，息票率为10%，一年付一次利息。这两个债券都是三年后到期，到期时一次性偿还本金，但是该经理只打算进行一年期的投资，并且该经理预期一年后市场利率期限结构将近乎平行地下降，而市场普遍认为一年后市场利率基本不变。不考虑其他因素，请问对于该经理而言，哪种债券是较好的选择?
【正确答案】
【答案解析】令P为债券的市场价值，C
t为该债券第t期的净现金流入量，i为市场利率，T为该债券的期限，则有：
对上式的P关于i求一次导数，有：
其中，
为马考勒久期，PV(C
t)是债券未来第t期的利息现金流量折现值。进而有：
就本题来说，i=10%，T=3，所以A债券的当前市场价值为：
A债券的久期为：
而B债券的当前市场价值为：
B债券的久期为：
可见，若该基金经理预期一年后的市场利率期限结构将平行下移，即他认为一年后的利率水平将普遍下降(di＜0)，这就意味着，一年后。A债券价值的预期上涨率为：
B债券价值的预期上涨率为：
因此，若该基金经理只打算进行一年的投资，则依其自己的预测，最好持有A债券。
对上式的P关于i求一次导数，有：
其中，
为马考勒久期，PV(C
t)是债券未来第t期的利息现金流量折现值。进而有：就本题来说，i=10%，T=3，所以A债券的当前市场价值为：
A债券的久期为：
而B债券的当前市场价值为：
B债券的久期为：
可见，若该基金经理预期一年后的市场利率期限结构将平行下移，即他认为一年后的利率水平将普遍下降(di＜0)，这就意味着，一年后。A债券价值的预期上涨率为：
B债券价值的预期上涨率为：
因此，若该基金经理只打算进行一年的投资，则依其自己的预测，最好持有A债券。