单选题 某投资组合由资产A和资产B组成，两类资产的相关数据如下表所示。
{{B}}投资组合的相关数据{{/B}}
资产A 资产B
投资比例
投资回报率的标准差		 70%
0.46		 30%
0.35
试根据上述信息解答问题。
单选题 If the correlation coefficient is 0.82, what is the portfolio's standard deviation?
  • A. 41.2%
  • B. 54.6%
  • C. 67.8%
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] [*]
单选题 If the correlation coefficient is -0.82, what is the portfolio's standard deviation?
  • A. 12.2%
  • B. 17.5%
  • C. 24.4%
【正确答案】 C
【答案解析】[解析] [*] 基于以上两道例题的计算结果，我们可以得出以下结论：如果投资组合中各项资产的变动方向呈现相反的趋势，亦即各项资产回报率的协方差(相关系数)为负，则通过资产多样化，可以降低投资组合的风险；反之，如果各项资产的变动方向呈现相同的趋势，亦即各项资产回报率的协方差(相关系数)为正，则资产多样化不能降低投资组合的风险。
单选题 Which of the following portfolios falls below the Markowitz efficient frontier?
portfolio A (%) portfolio B (%) portfolio C (%)
expected return
standard deviation		 7
14		 6
20		 12
22
A. portfolio
  • A. B. portfolio B.
  • C. portfolio
  • C.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 如图所示，马科维茨有效边界的基本特征是：随着投资者所承担风险(标准差)的增加，其所获得的投资回报率也将随之增加。也就是说，投资组合的回报率与标准差同方向变动。在本题中，A、B、C三个投资组合的标准差依次上升。假设上述三个投资组合均位于马科维茨有效边界上，则它们的回报率也应当相应依次上升。但是，由题干给出的数据可知，尽管投资组合B的标准差高于投资组合A，但其回报率却低于后者。因此，投资组合B一定位于马科维茨有效边界以下。 [*]
单选题 What is the risk measure associated with the capital market line (CML)?
  • A. Beta.
  • B. Market risk.
  • C. Standard deviation.
【正确答案】 C
【答案解析】[解析] 资本市场线(CML)反映了所有可能的无风险资产与风险性投资组合所组成的投资组合的风险和回报情况。资本市场线的一般表达式为：
[*]
由上公式可知，资本市场线的截距为无风险利率RFR，斜率为[E(RM)-RFR]/σM，风险测度指标为投资组合的标准差(σp)。
单选题 A portfolio to the right of the market portfolio on the CML is:
  • A. a lending portfolio.
  • B. a borrowing portfolio.
  • C. an inefficient portfolio.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 如图所示，当投资者选择图中，点所对应的投资组合时，意味着投资者将全部资金都用于对无风险资产的投资。当投资者选择图中M点所对应的投资组合时，意味着投资者将全部资金都用于对M点所代表的风险性投资组合的投资。如果投资者选择图中F、M两点之间的投资组合，则味着同时持有无风险资产和风险性投资组合M，亦即将部分资金按照无风险利率借贷出去(如购买政府债券)，将剩余资金投资于风险性投资组合M。对于线段FM延长线上的各点来说，投资者选择这类均衡点上的投资组合，意味着投资者不仅将全部资金用于对风险性投资组合M的投资，同时还通过借入资金来增加对该投资组合的投资总额。 [*]
单选题 For an investor borrowing money at the risk-free interest rate to invest in the market portfolio, the estimated rate of return of his portfolio is most likely to:
  • A. increase.
  • B. decrease.
  • C. remain unchanged.
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] 对于希望预期回报率高于市场组合回报率的投资者而言，这类投资者通常希望使用财务杠杆来借入无风险利率资金。如图所示，从资本市场线的角度来讲，此类借入资金的投资者的投资组合位于市场组合(M)右端的资本市场线上，从而其投资者的预期回报率相应上升。因此，本题的正确选项为A。 [*]
单选题 A completely diversified portfolio will most likely result in the elimination of:
  • A. systematic risk.
  • B. unsystematic risk.
  • C. both systematic risk and unsystematic risk.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 如图所示，完全多样化的投资组合(如市场组合)将消除全部非系统风险，但无法通过投资多样化来消除系统风险。 [*]
单选题 As the number of stocks in a portfolio increases, the portfolio's systematic risk:
  • A. can increase or decrease.
  • B. decreases at a decreasing rate.
  • C. decreases at an increasing rate.
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] 随着投资组合中股票数量的增加，该投资组合的非系统风险将以下降的速度减少，直至最终趋于零。但对于系统风险而言，则要分两种情况加以考虑：如果新增加股票具有较高的β值，则投资组合的系统风险将相应增加；反之，如果新增加股票具有较低的β值，则投资组合的系统风险将相应减少。
单选题 Beta can be viewed as:
  • A. a measure of unsystematic risk.
  • B. covariance of an asset with the market portfolio.
  • C. correlation coefficient of an asset with the market portfolio.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] β值是系统风险的度量指标，从而可知选项A是错误的。 证券i的β值的计算公式为： [*] 由上述公式可知，由于β值涉及资产与市场组合的协方差，因而它被视为资产风险的标准化度量指标。
单选题 The covariance of the market's returns with the stock's returns is 0.007 and the standard deviation of the market's returns is 0.15. What is the stock's beta?
  • A. 0.23
  • B. 0.31
  • C. 0.57
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] [*]
单选题 What is the required rate of return for a stock with a beta of 1.4, when the risk-free rate is 5% and the market is offering 8%?
  • A. 9.2%
  • B. 10.3%
  • C. 15.2%
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] 根据资本资产定价模型(CAPM)，有：
必要回报率=RFR+[E(RM)-RFR]·βi=5%+(8%-5%)×1.4=9.2%
单选题 Which of the following statements is least likely correct?
  • A. Securities that plot above the SML are undervalued.
  • B. Investors expect to be compensated for systematic risk.
  • C. Securities that fall on the SML have no intrinsic value to the investor.
【正确答案】 C
【答案解析】[解析] 证券市场线(SML)的横轴为β值(系统风险)，从而对于证券市场线(SML)来说，所有正确定价的证券和证券组合都将落在证券市场线上，也就是说，无论是有效组合还是非有效组合都落在证券市场线上。 证券位于证券市场线(SML)的上方意味着在特定的系统风险水平下，相对于证券市场线上的定价合理的证券组合而言，该证券可以带来更高的收益，从而其价格被低估。因此，选项A是正确的。 从理论上来讲，投资者对投资组合进行多样化是不需要支付成本的，从而投资者无须支付额外的成本就可以将非系统风险降为零，因此，投资者所要求的回报率取决于该风险资产的系统风险情况，而不取决于其非系统风险情况。因此，选项B也是正确的。 由于落在证券市场线(SML)上的证券只能获得与市场组合相同的回报率，从而对于投资者而言，尽管这类证券能够带来投资多样化的收益，但不具有内在投资价值。因此，选项C是错误的。
单选题 The risk-free rate is 4% and the expected market return is 12%. An investor sees a stock with a beta of 0.8 selling for $30 per stock that will pay a $0.5 dividend next year. If he thinks the stock will be selling for $33 per stock at the end of the year, the stock is:
  • A. overpriced, so short it.
  • B. underpriced, so buy it.
  • C. underpriced, so short it.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 在CAPM模型的理论框架下，所有的资产回报率都落在证券市场线(SML)上。因此，证券市场线给出了在特定系统风险水平(以β值表示)下投资者对资产所要求的回报率。从而我们可以基于CAPM模型，通过将特定资产的预期回报率与根据该模型得出的必要回报率进行比较，判断特定证券的定价是否合理。具体来讲，如果上述两个回报率(预期回报率和必要回报率)不相等，则意味着该证券被高估或被低估，并应相应采取以下投资策略：
(1)如果特定资产的预期回报率高于其基于证券市场线所得出的必要回报率，则该资产价格被低估，从而应买进该资产；
(2)如果特定资产的预期回报率低于其基于证券市场线所得出的必要回报率，则该资产价格被高估，从而应抛出该资产；
(3)如果特定资产的预期回报率等于其基于证券市场线所得出的必要回报率，则该资产定价合理，从而买进或抛出该资产没有区别。
上述证券投资策略的基本理论根据是：资产的价格在长期中将趋于回归其合理价格，被低估的资产在长期中将升值，而被高估的资产在长期中将贬值，因而应购进未来将会升值的低估资产，抛出未来将会贬值的高估资产。
根据资本资产定价模型(CAPM)，有：
必要回报率=RFR+[E(RM)-RFR]·βi
=4%+(12%-4%)×0.8
=10.4%
[*]
由上述计算结果可知，由于该股票的预期回报率高于其必要回报率，从而位于证券市场线(SML)的上方，该股票的价格被低估，应当买入。
单选题 Which of the following attributes is least likely to be associated with the characteristics of a well functioning securities market?
  • A. market depth.
  • B. wide bid-ask spreads.
  • C. rapid adjustment of price to new information.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 扩大的报价—询价差不属于完备证券市场的特征。
单选题 A market is said to have external or informational efficiency if it features:
  • A. market prices that reflect all available information about the value of the securities traded.
  • B. timely and accurate information about past transactions and current supply and demand conditions.
  • C. many buyers and sellers that are willing to trade at prices above and below the prevailing market price.
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] 信息效率(外部效率)是指市场价格会根据新的信息迅速做出调整，从而市场通行价格反映了所有可以获得的与特定资产有关的信息。因此，本题的正确选项为A。
单选题 In which of the following market types can stocks trade at any time the market is open?
  • A. call markets.
  • B. continuous markets.
  • C. international efficient markets.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 在间断性市场中，股票只在特定时间内进行集中交易。所有的交易、报价和询价均在正式开始交易前公布，然后根据上述信息确定股票的市场交易价格。这一交易方法通常适用于规模较小的证券市场。在连续性市场中，在市场开放后的任何时间都可以进行交易，股票价格是通过拍卖过程或经纪商的询价—报价过程来确定的。因此，本题的正确选项为B。
单选题 The trading of exchange-listed shares on an electronic communications network is called:
  • A. the third market.
  • B. the fourth market.
  • C. secondary capital market.
【正确答案】 B
【答案解析】[解析] 第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券同时还在证券交易所以外进行交易而形成的市场。该市场实际上是上市证券的场外交易市场，是场外交易市场的一部分。 第四市场是指证券交易不通过股票经纪人进行，而是通过电脑网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。这是近年来在美国出现的场外交易形式，其主要优点是可以节省交易成本。 二级资本市场是指对已完成首次发行的证券进行交易的市场。由于二级市场为相关证券的流动性提供了基本条件，从而二级市场是非常重要的金融市场。一般来讲，证券的流动性越高，则投资者购买该种证券的积极性便越高。例如，在债券市场上，国库券是流动性最高的债券品种，投资者可以非常方便地将手中持有的国库券在二级市场上售出，且交易成本极低，因此，国库券是最受投资者欢迎的债券。此外，通过对二级市场上市场行情的了解，投资者可以随时获得相关证券的市场价格信息。从二级市场与一级市场的关系角度来讲，二级市场越发达，则越便于证券发行主体在一级市场上通过发行证券募集资金。
单选题 At U.S. stock exchange, the limit order book is controlled by:
  • A. specialists.
  • B. floor brokers.
  • C. commission brokers.
【正确答案】 A
【答案解析】[解析] 美国证券交易所的会员分为以下4类： (1)专家会员。该类会员掌握限价指令订单信息和以往的报价—询价信息，并使用自己的账户进行各项交易。 (2)佣金经纪人。该类会员以经纪商的身份在证券交易所中执行客户委托的各项交易。 (3)场内经纪人。该类会员作为自由经纪人为其他委托经纪人进行交易。 (4)注册交易商。该类会员用自己的账户进行各项交易。 由上述内容可知，只有专家会员有权掌握限价指令订单信息，从而在特定股票缺乏买家或卖家时，利用自己的账户进行上述证券的交易，以确保证券市场具有足够的流动性。
单选题 Which of the following statements about the short sale of a stock is least accurate?
  • A. The short seller must pay any dividends due to the lender of shares.
  • B. A stop buy order would enable a short seller to minimize potential losses.
  • C. Short sales involve time limits for returning the shares borrowed to the lender.
【正确答案】 C
【答案解析】[解析] 对于卖空交易而言，一般不规定归还股票的具体期限，卖空方只要满足相关保证金要求即可。具体来讲，卖空方可以待交易完成后再归还上述股票。