【正确答案】在货币主义之前，流行的解释是凯恩斯主义给出的。他们认为，投资机会的枯竭所导致的自主性投资的减少，或者说IS曲线的下移是危机的主要原因，而财政政策未能对此作出积极的反应，即未能通过增加政府支出来扩大总需求是当时政策的主要失误。他们还认为，当时的货币当局是无可指责的，因为当时的利率已经低得不能再低，中央银行即使再扩大货币发行也无济于事。
   而弗里德曼和施瓦茨则提出了针锋相对的观点。他们的研究表明，大危机期间实际上是美国历史上空前的货币紧缩期，一方面是大量的银行倒闭，使得巨额的存款化为乌有；另一方面，公众的提现行为使得流通中现金同活期存款的比率达到很高的水平，同时银行为避免因支付危机引起的倒闭而持有大量的超额准备金，这两者均使基础货币的扩张能力(即货币乘数)大大减小。而当时的联邦储备银行却未能对此作出积极的反应，在阻止银行倒闭和扩大货币供应量方面起到应有的作用，这是一个致命的错误。弗里德曼和施瓦茨反驳了那种仅仅观察到当时的国债利率很低，就断言货币政策是扩张性的观点，并指出这种观点的错误在于混淆了名义利率和实际利率，并且忽视了大危机期间国债和一般公司债券利差扩大的事实。他们断言，大危机的经验不仅不能证明货币政策的无效，而恰恰是“货币因素重要性的一个悲剧性的证明”。今天，对大危机的这种货币主义的解释已经越来越成为一种正统的解释。