问答题
×公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前，公司发行在外的股票为4 000万股，每股价格为20元。(以市场价值计)负债一权益比为0．25，公司权益为1．2，公司的债务评级为AAA，对应的市场利率基本等于目前8％的无风险利率水平，市场风险溢价为5％。公司的所得税率为25％。 (以下计算除问题中所列变化外，均假设公司其他情况保持不变；债务均为永续债务) (1)计算公司目前的加权平均资本成本? (2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机，发行新债2亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划，公司的股票价格将变为多少? (3)(接第2问)但增加负债将直接导致公司的信用评级为AA，对应的市场利率升为9％。如果公司执行了这一计划，加权平均资本成本变为多少? (4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率。按照公司现有的发展规划，明年的资本投资为2亿元，明年计划股息率(即股利收益率)为10％，如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出，预期明年年底的股价、负债权益比将变为多少(红利在明年年底前已发放完毕)?
【正确答案】正确答案：(1)根据CAPM，公司的权益资本成本为： R
E
＝r
f
＋(r
m
－r
f
)×β＝0．08＋0．05×1．2＝1．4 公司的加权资本成本为： WACC＝WR＋WR(1－T)＝
×0．14＋
×0．08×(1－0．25)＝0．124 (2)公司发债的同时，公司价值就得到提升，提升的价值为税盾价值： DT＝200 000 000×0．25＝50 000 000元 因此股票价格将为： P＝20＋
＝21．25元 (3)公司的价值在执行债务计划后变为： V＝D＋E＋TD＝400 000 000×20×(1＋0．25)＋500 000 000＝1 050 000 000元发债后公司的股权和债权比例为： W
E
＝
＝0．619 W
D
＝0．381 公司发债后的加权平均资本成本为： WACC＝W
E
R
E
＋W
D
R
D
(1－T)＝0．619×0．14＋0．381×0．09×(1－0．25)＝0．1124 (4)按照第二问的分析，公司发债后的价值将提升税盾价值。股利发放800 000 000元。根据第三问的分析，公司权益的价值为800000000＋50000000－80000000＝770000000元。公司债务价值为200 000 000＋200 000 000＝400 000 000。因此明年的股价将变为
×0．14＋
×0．08×(1－0．25)＝0．124 (2)公司发债的同时，公司价值就得到提升，提升的价值为税盾价值： DT＝200 000 000×0．25＝50 000 000元 因此股票价格将为： P＝20＋
＝21．25元 (3)公司的价值在执行债务计划后变为： V＝D＋E＋TD＝400 000 000×20×(1＋0．25)＋500 000 000＝1 050 000 000元发债后公司的股权和债权比例为： W
E
＝
＝0．619 W
D
＝0．381 公司发债后的加权平均资本成本为： WACC＝W
E
R
E
＋W
D
R
D
(1－T)＝0．619×0．14＋0．381×0．09×(1－0．25)＝0．1124 (4)按照第二问的分析，公司发债后的价值将提升税盾价值。股利发放800 000 000元。根据第三问的分析，公司权益的价值为800000000＋50000000－80000000＝770000000元。公司债务价值为200 000 000＋200 000 000＝400 000 000。因此明年的股价将变为
【答案解析】