【正确答案】假设有A、B两家公司，其资产性质完全相同，经营风险也一样，两家公司每年的息税前收益都为100万元。在没有所得税的情况下，公司所有的净收益都将以股利形式分配给股东。A、B两家公司的惟一区别就在于公司资本结构的不同。A公司全部采用股权融资，股权资本的市场价值为1000万元，则股权资本的投资报酬率为10%；B公司则存在一部分的负债，其负债价值为400万元，负债的利率为5%，假设B公司剩余的股权价值被低估，为400万元，则B公司总的市场价值为800万元。问市场是否存在套利机会?请作说明。

【答案解析】[解] 市场存在无风险套利机会。投资者可以通过下面的交易实现这一无风险套利行为：卖空1%的A公司的股权，买入1%的B公司的股权和债权。下面解释为什么这一交易过程会使投资者在不承担风险的情况下得到额外的收益。
(1)交易发生时
该投资者卖空1%的A公司股权可以获得的收入为1%×1000=10(万元)；买入1%的B公司的股权和债权所需要付出的资金为(-1%)×400+(-1%)×400=-8(万元)。因此，在交易完成时，投资者获得的净收益为10-8=2(万元)。
(2)未来的每年
由于该投资者卖空了1%的A公司股权，相应地他要承担起偿付这一部分股权的股利的义务，因此该投资者在未来每一年都要付出的现金为(-1%)×100=-1(万元)。另一方面该投资者买入的1%的公司的股权和债权使得他每年都可以获得1%×(100-20)+1%×20 =1(万元)的股利和利息。
由此可见，该投资者在当前通过这样一笔交易可以获利2万元；同时在未来的每一年他获得的股利和利息又刚好可以弥补其承担的股利偿付义务。这名投资者并不需要为他当前的收益承担任何风险。这一交易过程所产生的所有的现金流如表1所示。
表1 无风险套利行为的现金流情况 单位：万元

头寸情况	当前的现金流	未来每年的现金流
卖空1%的A公司的股权	10	-1
卖入1%的B公司的股权	-4	0.8
卖入1%的B公司的股权	-4	0.2
净收益	2	0