综合题
F公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
(1)预计该项目需要固定资产投资1800万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本450元／件。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值
为100万元，税法规定的净残值为0。预计各年销售量为9万件，销售价格为600元／件。
生产部门估计需要450万元的营运资本投资，可以在期末全额回收。
(2)F公司为上市公司，F公司的贝塔系数为1．1，原有资本结构的资产负债率为30％。预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本调整为资产负债率50％。
(3)F公司的税后债务资本成本为8％。
(4)无风险资产报酬率为3．3％，市场组合的必要报酬率为9．3％，所得税税率为25％。
已知：(P／A，10％，5)=3．7908，(P／F，100％，5)=0．6209
要求：
问答题
12.计算评价项目时使用的折现率。
【正确答案】β资产=1．1／[1+(1—25％)×30％／70％]=0．83
新项目的β权益=0．83×[1+(1－25％)×50％／50％]=1．45
公司的权益资本成本=3．3％+1．45×(9．3％一3．3％)=12％
评价该项目使用的折现率=8％×0．5+12％×0．5=10％
【答案解析】
问答题
13.计算新项目的净现值、现值指数以及静态回收期。
【正确答案】年折旧额=1800／5=360(万元)
第0年现金净流量=一(1 800+450)=一2250(万元)
第1～5年营业现金毛流量=9×600×(1一25％)一(9×450+100)×(1—25％)+360×25％
=1027．5(万元)
第5年末回收流量=450+100一(100－0)×25％=525(万元)
净现值=1027．5×(P／A，10％，5)+525×(P／F，10％，5)一2250
=1027．5×3．7908+525×0．6209－2250
=1971．02(万元)
现值指数=1027．5×(P／A，10％，5)+525×(P／F，10％，5)／2250=1．88
静态投资回收期=2250／1027．5=2．19(年)
【答案解析】
问答题
14.利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。
【正确答案】假设单价上涨10％
第0年现金净流量=(一1800+450)=－2250(万元)
第1～5年营业现金毛流量=9×600×(1+10％)X(1—25％)一(9×450+100)×(1—25％)+360 ×25％=1432．5(万元)
第5年末回收流量=450+100－(100－0)×25％=525(万元)
净现值=1432．5×(P／A，10％，5)+525×(P／F，10％，5)一2250
=1432．5×3．7908+525×0．6209－2250
=3506．29(万元)
单价的敏感系数=净现值变动百分比／单价变动百分比
=[(3506．29—1971．02)／1971．02]／10"％
=7．79
【答案解析】
问答题
15.假定投资额、单价、单位变动成本、固定付现成本总额不变，计算净现值为0时的销售量水平。
【正确答案】0=营业现金毛流量×(P／A，10％，5)+525×(P／F，10％，5)一2250
营业现金毛流量=(2250—525×0．6209)／3．7908=507．55(万元)
营业现金毛流量=销售量×600×(1—25％)一(销售量×450+100)×(1—25％)+360×25％
=507．55
解得：销售量=4．3782万件=43782件
【答案解析】