计算题
Tore Scott是Scot制造公司的所有者、总裁以及主要的销售人员。正因如此，公司的利润是由Tom所做的工作量所驱动的。如果他每周工作40个小时，公司每年的息税前利润(EBIT)将为400000美元。如果他协调工作50个小时，那么公司每年的息税前利润(EBIT)将为500000美元。公司当前价值为250万美元。公司需要现金注资120万美元，为此公司可以发行权益或是发行利息率为8％的债券。假定不存在公司税。
问答题
15.请问在这两种情形下，Tom获得的现金流是多少?
【正确答案】发行债券：
公司需要120万美元的资金注入，如果公司依靠发行债券融资，每年的利息支付为：
利息=1200000×0．08=96000(美元)
流向所有者(Tom)的现金流为息税前利润减去利息支出，即：
周工作40小时的现金流=400000-96000=304000(美元)
周工作50小时的现金流=500000-96000=404000(美元)
发行股票：
如果公司通过发行股票融资，则公司增加的价值等于发行的股票的价值。在此情况下，公司现有所有者(Tom)的股权收益将降至：
Tom公司的所有权比例=2500000／(2500000+1200000)=0．68
所以，在股权融资的情况下，流向Tom的现金流将为息税前利润的0．68，即：
周工作40个小时的现金流=0．68×400000=270270(美元)
周工作50个小时的现金流=0．68×500000=337838(美元)
【答案解析】
问答题
16.采用何种融资形式时，Tom工作得更努力?
【正确答案】在债务融资的情况下，Tom将因更高的现金流流入而工作得更加努力。Tom也将通过债务融资获得更多的收益，因为对债权人的支付是固定的。在权益融资的情况下，新的投资者会部分地分享他的努力成果，这会降低他额外工作的倾向。
【答案解析】
问答题
17.两种融资形式对应的新增成本分别是多少?
【正确答案】两种融资方式的直接成本指的是对新增投资者的支付。债务融资的间接成本包括潜在的破产成本及财务困境成本，股权融资的间接成本包括怠工和额外的财务补贴。
【答案解析】