结构推理
Steinberg公司和Dietrich公司是完全相同的，只是Dietrich公司财务杠杆更大。这两家公司都会再经营一年时间。公司中的经济学家认为，下一年是衰退期的可能性为20/%，是延续今年的繁荣期的可能性为80/%。如果是繁荣期，则每个公司都将产生200万美元的息税前收益；如果发生衰退，则每各公司将产生80万美元的息税前收益。Steinberg公司债务要求公司年末支付75万美元；Dietrich公司债务的年末支付要求则为100万美元。假设是一期模型，风险是中性的，两公司股票和债券的年折现率都是15％，且不存在税收。
（1）不考虑破产成本，每个公司负债和权益的市场价值是多少？
（2）每个公司的价值是多少？
（3）Steinberg公司的CEO最近声称，Steinberg公司的价值应该高于Dietrich公司，原因是其公司的债务更少，因此，其破产风险就较小。你是否同意这种观点？
【正确答案】根据题意，将已知条件列表如下（单位：百万美元）：
SteinbergDietrich
繁荣衰退繁荣衰退
息税前收益2.00.82.00.8
利息0.750.751.00.8
息后收益1.250.051.00
（1）由于不存税收，因此息后收益既是息税后收益，所以息后收益是普通股股东的可的收入。在风险中立的假设下，股票的价值即是普通股股东可得的期望收益的现值；债券的价值是期望利息支付的现值。
Steinberg公司：
股票：（美元）
债券：（美元）
Dietrich公司：
股票：（美元）
债券：（美元）
（2）每个公司的价值是其股票收益与债券价值之和，具体计算如下：
Steinberg公司的价值＝878260.870＋652173.913＝1530435（美元）
Dietrich公司的价值=695652.174＋834782.609＝1530435（美元）
（3）不同意。破产风险的减小并不影响公司的价值，而破产成本的存在却降低了公司的价值。如果Dietrich公司有显著的破产成本，则两公司的价值才会不同。
【答案解析】