计算题
17.公司正考虑进行一项新机器的投资以替换现有机器，该机器价格为1200万美元。公司现有的机器账面价值为400万美元，市场价值为300万美元。新机器预期将使用4年，旧机器还可以使用4年。如果公司现在就将旧机器换成新机器，预计将在未来4年内每年可以节约450万美元的运营成本。两台机器在4年后都没有残值。如果公司购入新机器，它还需要投资250000美元于净营运资本。这项投资的必要收益率为10％，税率为39％。请问置换旧机器的净现值和内部收益率各是多少?
【正确答案】在本题中，保留现有设备还是购买新设备这一置换决策分析与两个竞争性项目的决策分析是相同的。首先考虑购买新设备。
(1)购买新设备：
初始现金流是新设备的成本加上净营运资本，所以初始现金流为
接下来，计算购买新设备后所产生的经营性现金流量。节约的营运资本为增量现金流。
由于符约的营运资本为现金流入，所以在利润表中视其为收入，在预期利润表中，净利润加上折旧等于购买新设备所产生的经营性现金流，如下：
所以，购买新设备的净现值(包括净营运资本的收回)为
NPV=-12250000+3915000×PVIFA10％．4+250000／1．104=330776．59(美元)
内部收益率为
0=-12250000+3915000×PVIFAIRR．4+250000／(1+IRR)4
经过计算，可得：IRR=11．23％
(2)保留原设备：
旧设备的初始现金费用为旧设备的市场价值，包括税收所带来的所有潜在影响。保留旧没备有一个机会战本，即公司本可以出售该没备。而且，如果公司以其市场价值出售该设备，因其市场价值与账面价值不同，它会得到一个税收收益。市场价值以及税收收益两者都应该包括在分析中，所以，保留旧设备的初始现金流为
现在可以计算公司保留旧设备所产生的经营性现金流，保留旧设备不会产生增量现金流，但是要考虑折旧所带来的对现金流的影响。在利润表中，净利润加上折旧可以得到经营性现金流为
保留旧设备的净现值为
NPV=-3390000+390000×PVIFA10％．4=-2153752．48(美元)
内部收益率为
0=-3390000+390000×PVIFAIRR．4
使用电子表格，金融计算器，可以得到：
IRR=25．15％
在分析替代决策时还有另一种常用的方法。它是一种增量现金流分析法，它分析往购买新设备的情况下，从利用原设备到利用新设备所产生的现金流的变化。在这种分析中，初始现金流为新设备的购买费用、增加的净营运资本以及卖出旧设备的现金流入(包括来自税收方面的)。在这种分析中，初始现金流为
购买新设备所生产的现金流为节约的营运资本，还要加上折旧的变化。旧设备每年折旧1000000美元，新设备每年折旧3000000美元，所以每年增加的折旧为2000000美元。预期利润表以及该方法下的经营性现金流如下
(1)购买新设备：
初始现金流是新设备的成本加上净营运资本，所以初始现金流为
接下来，计算购买新设备后所产生的经营性现金流量。节约的营运资本为增量现金流。
由于符约的营运资本为现金流入，所以在利润表中视其为收入，在预期利润表中，净利润加上折旧等于购买新设备所产生的经营性现金流，如下：
所以，购买新设备的净现值(包括净营运资本的收回)为
NPV=-12250000+3915000×PVIFA10％．4+250000／1．104=330776．59(美元)
内部收益率为
0=-12250000+3915000×PVIFAIRR．4+250000／(1+IRR)4
经过计算，可得：IRR=11．23％
(2)保留原设备：
旧设备的初始现金费用为旧设备的市场价值，包括税收所带来的所有潜在影响。保留旧没备有一个机会战本，即公司本可以出售该没备。而且，如果公司以其市场价值出售该设备，因其市场价值与账面价值不同，它会得到一个税收收益。市场价值以及税收收益两者都应该包括在分析中，所以，保留旧设备的初始现金流为
现在可以计算公司保留旧设备所产生的经营性现金流，保留旧设备不会产生增量现金流，但是要考虑折旧所带来的对现金流的影响。在利润表中，净利润加上折旧可以得到经营性现金流为
保留旧设备的净现值为
NPV=-3390000+390000×PVIFA10％．4=-2153752．48(美元)
内部收益率为
0=-3390000+390000×PVIFAIRR．4
使用电子表格，金融计算器，可以得到：
IRR=25．15％
在分析替代决策时还有另一种常用的方法。它是一种增量现金流分析法，它分析往购买新设备的情况下，从利用原设备到利用新设备所产生的现金流的变化。在这种分析中，初始现金流为新设备的购买费用、增加的净营运资本以及卖出旧设备的现金流入(包括来自税收方面的)。在这种分析中，初始现金流为
购买新设备所生产的现金流为节约的营运资本，还要加上折旧的变化。旧设备每年折旧1000000美元，新设备每年折旧3000000美元，所以每年增加的折旧为2000000美元。预期利润表以及该方法下的经营性现金流如下
【答案解析】