问答题裕隆公司拟收购同行业中的中实公司，目前中实公司的实体自由现金流量为500万元，预计收购后的第1年中实公司的实体自由现金流量将增加200万元，从第2年起，中实公司的实体自由现金流量将保持4%的增长率不变。收购完成后。裕隆公司就调整中实公司的资本结构以保持裕隆公司的目标资本结构(债务资本与权益资本的比值3:1)不变。裕隆公司的股东权益卢值为2，无风险利率为3%，市场平均收益率为8%，债务利息率为5%，裕隆公司使用的所得税税率为25%。假设双方协议的收购价格为9500万元。每年利息为上年末净负债的余额为基础计算。
要求：

问答题运用WACC法评估中实公司的实体价值和该项收购的净现值；

【正确答案】权益资本成本：r_S=R_f+β_杠杆(R_m-R_f)=3%+2×(8%-3%)=13%
杠杆加权平均资本成本=r_WACC=S/(S+B)×r_S+B/(S+B)×r_B×(1-T)=1/4×13%+3/4×5%×(1-25%)=6.06%
实体价值=200/(6.06%-4%)=9708.7379(万元)
该项收购的净现值=9708.7379-9500=208.7379(万元)

【答案解析】

问答题假设在保持目前资本结构不变的前提下，计算裕隆公司为了完成收购需要新增的债务资本数额以及收购成本中的股权融资额；

【正确答案】为了完成收购需要新增的债务资本数额=9708.7379×3/4=7281.5534(万元)
收购成本中的股权融资额=9500-7281.5534=2218.4466(万元)

【答案解析】

问答题使用APV法评估中实公司的实体价值和该项收购的净现值；

【正确答案】计算无杠杆加权平均资本成本r_U=S/(S+B)×r_S+B/(B+S)×r_B=1/4×13%+3/4×5%=7%
无杠杆企业的价值V_U=200/(7%-4%)=6666.6667(万元)
收购后第1年的利息税盾=7281.5534×5%×25%=91.0194(万元)
利息税盾的现值=91.0194/(7%-4%)=3033.98(万元)
杠杆企业的价值=无杠杆企业的价值+利息税盾的限制=6666.6667+3033.98=9700.6467(万元)
该项收购的净现值=9700.6467-9500=200.6467(万元)

【答案解析】

问答题使用FTE法评估中实公司的股权价值和该项收购的净现值。

【正确答案】第1年净负债的增加=7281.5534×4%=291.2621(万元)
则：第1年的股权自由现金流量=实体自由现金流量-税后利息+净负债的增加=200-7281.5534×5%×(1-25%)+291.2621=218.2038(万元)
股权价值=218.2038/(13%-4%)=2424.4867(万元)
该项收购的净现值=2424.4867-(9500-7281.5534)=206.0401(万元)

【答案解析】