计算题
运用以下信息求解下列问题。
Mojave Mines公司(以下简称MM公司)是一家全权益公司，其期望利润800 000美元可看作永续年金。公司发行在外的股份数为100 000股，资本成本为20％。MM公司正在考虑扩建其Ridgecrest的设施，该项目初始投入为750 000美元，且预期该项目每年可带来250 000美元的永续现金流。管理层认为该项目的风险与公司目前资产的风险相当。假定不存在税后和破产成本。
Mojave Mines公司(以下简称MM公司)是一家全权益公司，其期望利润800 000美元可看作永续年金。公司发行在外的股份数为100 000股，资本成本为20％。MM公司正在考虑扩建其Ridgecrest的设施，该项目初始投入为750 000美元，且预期该项目每年可带来250 000美元的永续现金流。管理层认为该项目的风险与公司目前资产的风险相当。假定不存在税后和破产成本。
问答题
13.在公司接受所提议项目前，公司资产的价值是多少?公司权益的价值是多少?公司每股股价是多少?
【正确答案】MM公司的价值等于4 000 000美元(=800 000美元／0．2)。由于MM公司是一家全权益公司，公司权益价值同样等于4 000 000美元。每股股价等于40．00美元(=4 000 000美元／100 000)。
【答案解析】
问答题
14.假定MM公司计划通过发行普通股为该项目融资。那么应该发行多少股?新股发行后公司权益价值变为多少?公司每股股价是多少?
【正确答案】扩建项目的净现值为
－750 000+250 000／0．2=500 000(美元)
因此，当MM公司宣告该扩建项目时，公司价值上升至4 500 000美元(=4 000 000+500 000)。也就是说，公司资产的价值与公司权益价值都增长至4 500 000美元。即每股股价上涨至45．00美元(=4 500 000美元／100 000)。要注意的是，当公司宣告其扩建项目后，这些价值增长就发生了，但此时融资行为还没开始。为了获得750 000美元的权益融资，公司卖出16 667股(=750 000美元／45美元)股票。股票发行所得用于购买新资产，从而使得公司价值变为5 250 000(=4 000 000+500 000+750 000)美元，这也是公司的权益价值。而在融资后，公司每股股票仍为45美元，亦即45．00美元／股(=5 250 000美元／116 667股)。
－750 000+250 000／0．2=500 000(美元)
因此，当MM公司宣告该扩建项目时，公司价值上升至4 500 000美元(=4 000 000+500 000)。也就是说，公司资产的价值与公司权益价值都增长至4 500 000美元。即每股股价上涨至45．00美元(=4 500 000美元／100 000)。要注意的是，当公司宣告其扩建项目后，这些价值增长就发生了，但此时融资行为还没开始。为了获得750 000美元的权益融资，公司卖出16 667股(=750 000美元／45美元)股票。股票发行所得用于购买新资产，从而使得公司价值变为5 250 000(=4 000 000+500 000+750 000)美元，这也是公司的权益价值。而在融资后，公司每股股票仍为45美元，亦即45．00美元／股(=5 250 000美元／116 667股)。
【答案解析】
问答题
15.假定MM公司计划通过发行债券为该项目融资，利率是10％。债券发行后公司的价值变为多少?公司的权益价值为多少?公司每股股价是多少?
【正确答案】在上题中，公司宣告其净现值为正的扩建项目后，公司价值上升至4 500 000美元。当公司发行750 000美元债务后，公司资产价值上升至5 250 000美元。但公司权益价值仍为4 500 000美元。根据MM命题I，本题中的公司价值等于假设公司采用权益融资时的价值。在公司宣告后但在融资活动开始前，公司每股股价为45美元，而当融资活动进行后，公司股价保持45美元。
【答案解析】
问答题
16.计算公司每年期望息后利润。运用该息后利润计算公司权益所有者的期望收益率。
【正确答案】期望年度利润为
800 000+250 000－0．1×750 000=975 000(美元)
公司权益所有者的期望收益率等于0．216 67(=975 000美元／4 500 000美元)。
800 000+250 000－0．1×750 000=975 000(美元)
公司权益所有者的期望收益率等于0．216 67(=975 000美元／4 500 000美元)。
【答案解析】
问答题
17.运用MM命题Ⅱ(无税)来计算MM公司权益所有者的期望收益率。
【正确答案】MM命题Ⅱ指出权益所有者的回报率(RS)为
【答案解析】