计算题
(复旦大学2019)某公司当前股价为6元／股，有2000万股流通股，该公司计划借款3000万用于回购股票，并可减轻公司所得税负担。
问答题
20.在完美资本市场中，该项计划宣布之后，该公司的股价将会是多少?
【正确答案】根据无税MM定理Ⅰ，在完美资本市场中，公司价值与资本结构无关，所以计划宣布后公司价值不变，仍为VL=6×2000=12000万元。借款3000万元可以回购3000万元／6=500万股，所以剩余1500万股。此时权益价值为12000万元－3000万元=9000万元，所以该项计划宣布后股价为9000万元／1500万股=6元／股。
【答案解析】
问答题
21.假设该公司的所得税税率为30％，股东预计债务变动将是永久的，如果只有公司税这一市场摩擦，该计划宣布之后，公司的股价将会是多少?
【正确答案】根据有税MM定理Ⅰ，有税公司的价值等于无税公司的价值加上税盾，即此时公司价值为UL=VU+TC.B=12000万元+30％×3000万元=12900万元，此时权益价值等于12900万元，所以每股股价上升12900万元／2000万股=6．45元／股。设回购完成后股价为P，则有方程式：
【答案解析】
问答题
22.假设市场摩擦只有公司所得税和财务困境成本，如果该项计划宣布之后股价跌至5．2元／股，则该公司由于借入新债务而引发的财务困境成本的现值是多少?
【正确答案】股价跌至5．2元／股，说明此时公司价值等于5．2×2000万元=10400万元，说明财务困境成本现值为12900万元－10400万元=2500万元。
【答案解析】