综合题
某公司目前拥有资金20 000万元。其中，长期借款8 000万元，年利率8％，权益资金12 000万元，普通股1 000万股，上年支付的每股现金股利为2元，预计股利增长率为5%，目前股价20元。该公司目前的销售收入为10 000万元，变动成本率为50％，固定成本为1 000万元。该公司目前有一新的投资项目，需要筹集资金2 000万元，预计项目投产后该公司会增加3 000万元的销售收入，变动成本率仍为50%，固定成本增加200万元。该公司适用的所得税税率为25％。目前有两种筹资方案。
方案一：增加长期借款2 000万元，借款利率上升到9．6%，普通股股价下降到19元，假设公司其他条件不变。
方案二：增发普通股80万股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：
问答题
1.计算该公司筹资前的加权平均资本成本(以账面价值为权重，下同)。
【正确答案】该公司筹资前的加权平均资本成本。
目前的资本结构为长期借款占40％，普通股占60％。
长期借款成本=8％×(1—25％)=6％。
普通股成本=[2×(1+5％)÷20]+5%=15．5％。
加权平均资本成本=6%×40％+15．5％×60%=11．7％。
【答案解析】
问答题
2.计算该公司筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
【正确答案】筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
经营杠杆系数=(10 000—10 000×50％)÷(10 000—10 000×50%一1 000)=1．25。
财务杠杆系数=(10 000—10 000×50％一1 000)÷(10 000—10 000×50%一1 000—8 000×8％)≈1．19。
总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数≈1．25×1．19≈1．49。
【答案解析】
问答题
3.分别计算采用方案一和方案二后的加权平均资本成本。
【正确答案】采用方案一和方案二后的加权平均资本成本：
方案一：
原长期借款占比=8 000÷22 000=36．36％。
普通股占比=12 000÷22 000=54．55％。
新增借款占比=2 000÷22 000=9．09％。
原长期借款成本=8％×(1—25%)=6％。
普通股成本=[2×(1+5％)÷19]+5％=16．05％。
新增长期借款成本=9．6％×(1—25％)=7．2％。
加权平均资本成本=6%×36．36％+16．05%×54．55％+7．2％×9．09％=11．59％。
方案二：
长期借款占比=8 000÷22 000=36．36％。
普通股占比=14 000÷22 000=63．64％。
长期借款成本=8％×(1—25%)=6％。
普通股成本=[2×(1+5％)÷25]+5％=13．4％。
加权平均资本成本=6％×36．36％+13．4％×63．64％=10．71％。
【答案解析】
问答题
4.分别计算采用方案一和方案二后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
【正确答案】采用方案一和方案二后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
方案一：
经营杠杆系数=(13 000—13 000×50％)÷(13 000一13 000×50％一1 000—200)=1．23。
财务杠杆系数=(1 3 000—13 000×50％一1 000—200)÷(13 000—13 000×50%一1 000—200—8 000×8％一2 000×9．6％)≈1．19。
总杠杆系数=1．23×1.19≈1．46。
方案二：
经营杠杆系数=(13 000—13 000×50％)÷(13 000—13 000×50％一1 000—200)=1．23。
财务杠杆系数=(13 000—13 000×50%—1 000—200)÷(13 000—13 000×50％一1 000—200一8 000×8％)=1．14。
总杠杆系数=1．23×1．14≈1．40。
【答案解析】
问答题
5.计算采用方案一和方案二的每股利润无差别点。
【正确答案】采用方案一和方案二后的每股利润无差别点。
[(EBIT一8 000×8％)×(1—25％)÷1 080]=[(EBIT一8 000×8％一2 000×9．6％)×(1—25％)÷1 000]。
EBIT=3 232(万元)。
【答案解析】
问答题
6.分别采用平均资本成本比较法和每股收益分析法确定该公司最佳资本结构，并解释两者决策一致或不一致的原因是什么。
【正确答案】采用平均资本成本比较法确定最佳资金结构时应选用方案二，因为采用方案二的加权平均资本成本低。
追加筹资后的息税前利润=13 000—13 000×50％一1 000—200=5 300(万元)＞3 232(万元)，所以，采用每股收益分析法确定最佳资金结构时应选用方案一。
【答案解析】