固定汇率制是指一国货币同他国货币的汇率基本固定， 其波动限于在一定的幅度之内， 由官方干预来保持汇率的稳定。 在固定汇率的小型开放经济中， 以扩张性货币政策为例， 当政府增加货币供给时， 对汇率产生了向下的压力。 为了维持本国汇率的稳定， 中央银行在外汇市场上卖出外汇、 买进本币， 引起货币收缩，导致图2中的LM * 曲线回到其初始位置。 因此， 在固定汇率的小型开放经济中， 扩张性货币政策通常是无效的。 同理可得紧缩性货币政策也是无效的。 因此在实行固定汇率的小型开放经济中， 货币政策不会影响产出。