简答题
19.(复旦大学2015)某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税：MM理论作下列计算：
(1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少?
(2)目标公司的债务价值与权益价值为多少?
(3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?
(1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少?
(2)目标公司的债务价值与权益价值为多少?
(3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?
【正确答案】(1)两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本R0；为了方便计算，我们可以设T=35％，已知收购公司的权益资本成本为
RS=5％+1．5×8％=17％=R0+(R0一5％)×(1一T)×(3／7)
可得R0=14．3854749％。那么目标公司的权益资本成本
R'S1=R0+(R0一5％)×(1一T)×(1／1)=20．486％
目标公司的税前债务资本成本可知为5％，税后债务资本成本=5％×(1—T)=3．25％。
(2)目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1—TC)／Rwacc1
其中Rwacc1=
RS=5％+1．5×8％=17％=R0+(R0一5％)×(1一T)×(3／7)
可得R0=14．3854749％。那么目标公司的权益资本成本
R'S1=R0+(R0一5％)×(1一T)×(1／1)=20．486％
目标公司的税前债务资本成本可知为5％，税后债务资本成本=5％×(1—T)=3．25％。
(2)目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1—TC)／Rwacc1
其中Rwacc1=
【答案解析】