综合题 X 公司2016 年的每股净收益为4 元，股利支付率为50%，收益和股利的增长率预计为5%。每股权益的账面价值为40 元，公司在长期时间内将维持5%的年增长率，股票的市场价格为每股60 元，公司的β 值为0.8，假设无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。
＜1> 、基于以上数据，计算该公司的P/E 值，估计该公司的市净率（P/B）。
＜2> 、公司的净资产收益率为多少时才能证明公司股票当前价格计算出的比率是合理的？
＜3> 、简述市盈率指标的确定因素及其最主要的驱动因素，以及该资产价值比率的适用情况。
【正确答案】无
【答案解析】

1.当前的股利支付率b＝50%。

预期公司收益和股利的增长率g＝5%

股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%

P/E＝[b×（1＋g）]/（r－g）＝[50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）＝14.58

净资产收益率ROE＝4/40×100%＝10%

股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%

P/B＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[10%×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）＝1.46

2.由于公司股票当前的市场价格为60 元/股，所以实际P/B 计算如下：

P/B＝60÷40＝1.5

根据上面的计算公式，求P/B 为1.5 时的ROE：

1.5＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[ROE×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）

可得ROE＝10.29%

3.市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。

该资产价值比率适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。