【正确答案】预期通货膨胀效应的快慢取决于人们形成预期的方式。如果人们只是根据过去通货膨胀率的高低来预期未来的通货膨胀率，也就是所谓的适应性预期，则必须等到物价开始上涨之后，预期通货膨胀效应才开始发挥作用。在这种情况下，由于驱使利率上升的收入效应、价格水平效应和预期通货膨胀效应都滞后于流动性效应，所以货币供给的增加将先引起利率的下降，一段时间之后，使利率上升的因素开始发生作用，于是利率又逐渐上升，并可能超出货币供给增加之前的水平。
   只要人们是理性的，他们就不可能只会被动地根据过去的通货膨胀率来预期未来的通货膨胀率，相反，他们会从过去的错误中吸取教训，从而较早地形成较为准确的通货膨胀预期。例如，假定过去一次次经历都表明，货币供给每增加10/%，3个月后物价水平就会上涨5/%，6个月后物价水平就会上涨7/%，那么当下一次货币供给增加10/%时，人们可能马上就形成这样的通货膨胀预期，而不必等到物价真的上涨之后。这样，预期通货膨胀效应就与流动性效应同时发生作用，如果前者大于后者，那么不仅短暂的利率下降不会发生，而且会马上出现利率的上升。
   理性的通货膨胀预期还可能使价格水平效应发挥作用的时间大大提前。这是因为，通货膨胀的预期一旦形成，它就会影响到商品和劳务的供求，例如买者将提前购买，卖者则囤积居奇，其结果是价格水平的上涨大大提前。
   还有一个因素也会影响利率的变动轨迹，那就是人们对利率本身的预期。假定投资者从以往的经验中获知，货币供给增加导致的利率下降只是暂时的，数月之后它将因收入效应等因素的作用而上升，那么当利率因流动性效应而下降时，投资者还会愿意持有债券以等待数月之后的贬值吗?显然不会，他将会把债券卖出。当许多投资者都这样做时，利率很快就上升了。
   综上所述，在适应性预期的条件下，货币供给的增加将先通过流动性效应使利率下降，然后再通过收入效应、价格水平效应以及预期通货膨胀效应使利率缓慢上升，并有可能使利率高于原先的水平。但是，随着人们金融经验的增长，货币供给增加使利率下降的时间可能越来越短，甚至可能根本不导致利率的下降，而直接导致利率的上升。