问答题
运用以下关于Crabbob公司的信息解答下列问题(见表3．3)。所有财务报表都来源于最近的报告期。
【正确答案】正确答案：(1)总资产／销售额比为0．825(4 125 000／5 000 000)。销售利润率为6．5％，股利支付率为0．40，流动负债将与销售额同步增长。但由于长期负债将在管理控制下，所以从总体上说，长期负债不会同步增长。保持长期负债为常数，我们可以将流动负债／销售额，即0．064(320 000／5 000 000)当做自发的负债／销售比率。因而EFN为： EFN=(总资产／销售额)×A销售额－(自发增长的负债／销售额)×A销售额－[销售利润率×预测销售额×(1－股利支付率)] =0．825×600 000－0．064×600 000－325 000／5 000 000×5 600 000×(1－0．40) =238 200(美元) 预测的资产负债表如表3．4所示。下一年的净利润将为364 000美元，而公司支付的股 利将为145 600美元。
(2)如果公司销售额水平为5 300 000美元，而且此时公司产能没有剩余，那么公司的流动资产应为901 000(850 000／5 000 000×5 300 000)美元，而固定资产为3 275 000美元。也就是说，在产能没有剩余时不需要新的固定资产，但需要51 000美元的新增流动资产。此时总资产应为4 176 000美元。总资产／销售额比在产能没有剩余时为0．787 9(4 176 000／5 300 000)，此时当销售额增长300 000美元，总资产应与销售额同比例增长。外部融资需求(EFN)应为：EFN=(51 000+0．787 9×300 000)－0．064×600 000－325 000／5 000 000×5 600 000×(1－0．40)=30 570(美元) 根据本题中所给条件，即销售额为5 300 000美元且产能没有剩余的情况下的预测资产负债表如表3．5所示：
(3)在本题的情况中，销售额将增长200 000美元，达到5 200 000美元的水平，产能剩余。当固定资产保持不变时，流动资产应增长34 000(850 000／5 000 000×200 000)美元。外部融资需求(EFN)应为：EFN=34 000－0．064×200 000－0．065×5 200 000×(1－0．40)=－181 600(美元) 外部融资需求(EFN)为负值表明Crabbob公司在该年的资金有所剩余，没有外部融资需求(见表3．6)。
(4)假设最大销售额水平为(5 000 000+x)，我们可以通过使外部融资需求(EFN)等于零解出x： EFN=0．825x－0．064x－0．065×(5 000 000+x)×(1－0．40)=0 解得x=270 080(美元)，可得销售量水平为5 270 080美元。这说明在新的外部融资需求产生前，销售额至多可以增长5．40％。但这个增长水平并不是最大的可持续增长率，因为在本题的条件中，留存收益增加而债务却保持不变，负债权益比将有所下降。 要求出可持续增长率，应设外部融资需求(EFN)为零，预测销售额为△S+S
0
，解△S／S
0
。负债权益比(L)为2／3(1 650 000／2 475 000)，总资产／销售额比(T)为0．825，股利支付率(d)为0．40(130 000／325 000)，销售利润率(PM)为6．5％(325 000／5 000 000)。可得最大可持续增长率为： △S／S
0
=PM(1－d)(1+L)／[T－PM(1－d)(1+L)] =(0．065×0．60×5／3)／(0．825－0．065×0．60×5／3) ≈0．085 5或8．55％
(2)如果公司销售额水平为5 300 000美元，而且此时公司产能没有剩余，那么公司的流动资产应为901 000(850 000／5 000 000×5 300 000)美元，而固定资产为3 275 000美元。也就是说，在产能没有剩余时不需要新的固定资产，但需要51 000美元的新增流动资产。此时总资产应为4 176 000美元。总资产／销售额比在产能没有剩余时为0．787 9(4 176 000／5 300 000)，此时当销售额增长300 000美元，总资产应与销售额同比例增长。外部融资需求(EFN)应为：EFN=(51 000+0．787 9×300 000)－0．064×600 000－325 000／5 000 000×5 600 000×(1－0．40)=30 570(美元) 根据本题中所给条件，即销售额为5 300 000美元且产能没有剩余的情况下的预测资产负债表如表3．5所示：
(3)在本题的情况中，销售额将增长200 000美元，达到5 200 000美元的水平，产能剩余。当固定资产保持不变时，流动资产应增长34 000(850 000／5 000 000×200 000)美元。外部融资需求(EFN)应为：EFN=34 000－0．064×200 000－0．065×5 200 000×(1－0．40)=－181 600(美元) 外部融资需求(EFN)为负值表明Crabbob公司在该年的资金有所剩余，没有外部融资需求(见表3．6)。
(4)假设最大销售额水平为(5 000 000+x)，我们可以通过使外部融资需求(EFN)等于零解出x： EFN=0．825x－0．064x－0．065×(5 000 000+x)×(1－0．40)=0 解得x=270 080(美元)，可得销售量水平为5 270 080美元。这说明在新的外部融资需求产生前，销售额至多可以增长5．40％。但这个增长水平并不是最大的可持续增长率，因为在本题的条件中，留存收益增加而债务却保持不变，负债权益比将有所下降。 要求出可持续增长率，应设外部融资需求(EFN)为零，预测销售额为△S+S
0
，解△S／S
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。负债权益比(L)为2／3(1 650 000／2 475 000)，总资产／销售额比(T)为0．825，股利支付率(d)为0．40(130 000／325 000)，销售利润率(PM)为6．5％(325 000／5 000 000)。可得最大可持续增长率为： △S／S
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=PM(1－d)(1+L)／[T－PM(1－d)(1+L)] =(0．065×0．60×5／3)／(0．825－0．065×0．60×5／3) ≈0．085 5或8．55％
【答案解析】