案例分析题
案例二：
某公司现有普通股 100 万股，每股面额 10 元，股本总额为 1000 万元，公司债券为 600 万元（总面值 为 600 万元，票面利率为 12％，3 年期限）。2008 年该公司拟扩大经营规模，需增加筹资 750 万元，现有 两种备选方案可供选择：甲方案是增加每股面值为 10 元的普通股 50 万股，每股发行价格为 15 元，筹资 总额为 750 万元；乙方案是按面值发行公司债券 750 万元，新发行公司债券年利率为 12％，3 年期限，每 次付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为 30%。该公司采用固定股利政 策，每年每股利为 3 元。2008 年该公司预期息税盈余为 400 万元。
要求：
1.计算公司发行新的普通股的资本成本；
2.计算公司发行债券的资本成本；
3.计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，差判断该公司应当选择哪种筹资方案？
【正确答案】一、计算公司发行新的普通股的资本成本
普通股的资金成本=固定股利/普通股金额=3/15=20%
二、 计算公司发行债券的资本成本 债券资金成本=[债券面值*票面利率*（1-所得税税率）]/债券面值
=[750*12%*（1-30%）]/750
=8.4%
三、计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，差判断该公司应当 选择哪种筹资方案？ 甲方案：总股本 100+50 =150 万股 股票发行债券利息=600*12%=72 万元
乙方案：总股本 100 万 债券发行利息=（600+750）*12%=162 万元
（EBIT-72）*（1-30%）/150=（EBIT-162）*（1-30%）/100 求得：EBIT=342（万元） 甲方案每股盈余=[400-72-（400-72）*30%]/150=1.53
乙方案每股盈余=[400-162-（400-162）*30%]/100=1.67
由以上计算结果可以看出,当 EBIT 为 400 万元时,普通股融资的 EPS 为 1.53;采用债券融资的 EPS为 1.67,故采用债券融资比较有利.
【答案解析】