问答题【背景材料】
某时装公司拟投资．4000万元开发一个时装设计生产项目，项目的成败取决于时装的设计是否符合流行趋势，且营销是否成功。通过采用专家调查法进行分析，认为可能出现四种状态：状态Ⅰ，设计符合流行趋势，产品营销获得成功，实现预定的销售收入；状态Ⅱ，设计符合流行趋势，但产品营销不成功，只能实现预定销售收入的80%；状态Ⅲ，设计不符合流行趋势，但成功的营销有效改善了销售效果，可以实现预定销售收入的50%；状态Ⅳ，设计不符合流行趋势，且产品营销失败，只能实现预定销售收入的30%。时装设计符合流行趋势及产品营销成功的概率预测见表8-7。
{{B}}表8-7设计符合流行趋势及产品营销成功的概率预测{{/B}}

内容	设计符合流行趋势		产品营销成功
内容	是	否	是	是
概率	60%	40%	70%	30%

　　项目投资发生在第一年年初，当年投产运营。项目的寿命期3年，预定销售收入和经营成本数据见表8-8。在不同状态下经营成本保持不变。财务基准收益率为10%。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　{{B}}表8-8预定销售收入和经营成本{{/B}}

年　份	1	2	3
销售收入	7400	6200	5000
经营成本	3440	2480	2000

【问题】
1．分析确定项目的风险变更，简述采用专家调查法确定风险变量概率的步骤。
2．计算各状态下项目的财务净现值。
3．计算财务净现值的期望值，并判断投资在财务上是否可行。

【正确答案】

【答案解析】1．项目的风险变量是销售收入。
采用专家调查法确定风险变量概率的步骤主要包括四个方面：①根据需要调查问题的性质，组成专家组(或调查组)。②各专家分别独立提出拟调查的风险变量可能出现的状态(或状态范围或相应的概率)。③整理各专家意见，计算专家意见的期望值(或整理意见分歧情况，或反馈给专家组)。④专家组讨论并分析产生分歧的原因，各专家重新独立提出风险变量可能出现的状态和相应的概率，如此重复进行1～2次，直至专家意见分歧程度低于要求值为止。
2．各状态下项目的财务净现值：
NPV₁=[-4000+3960(1+10%)^-1+3720(1+10%)^-2+3000(1+10%)^-3]万元
=4928万元
NPV₂=[-4000+4280(1+10%)^-1+2480(1+10%)^-2+2000(1+10%)^-3]万元
=1808万元
NPV₃=[-4000+260(1+10%)^-1+620(1+10%)^-2+500(1+10%)^-3]万元
=2876万元
NPV₄=[-4000+1220(1+10%)^-1+620(1+10%)^-2+500(1+10%)^-3]万元
=5997万元
3．计算财务净现值的期望值，见表8-15。
{{B}}表8-15财务净现值期望值{{/B}}
(单位：万元)

		0	1	2	3
状态Ⅰ	销售收入		7400	6200	5000
	投资	4000
	经营成本		3440	2480	2000
	净现金流量	-4000	3960	3720	3000
状态Ⅱ	销售收入		5920	4960	4000
	投资	4000
	经营成本		3440	2480	2000
	净现金流量	-4000	2480	2480	2000
状态Ⅲ	销售收入		3700	3100	2500
	投资	4000
	经营成本		3440	2480	2000
	净现金流量	-4000	260	620	500
状态Ⅳ	销售收入		2220	1860	1500
	投资	4000
	经营成本		3440	2480	2000
	净现金流量	-4000	-1220	-620	-500

状态Ⅰ发生的概率是0.6×0.7×100%=42%
状态Ⅱ发生的概率是0.6×0.3×100%=18%
状态Ⅲ发生的概率是0.4×0.7×100%=28%
状态Ⅳ发生的概率是0.4×0.3×100%=12%
财务净现值的期望值是：
(4.928×0.42+1808×0.18-2876×0.28-5997×0.12)万元=870万元＞0
所以本投资在财务上是可行的。