计算题
A公司是一家无杠杆公司，其预期有永续的税前收益，每年3 500万元。目前该公司权益的必要报酬率是20％。该公司每年年末均把所有收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35％。公司正在计划调整资本结构，按该计划其将发行4 000万元、利率为9％的债务，并用这些资金回购股票。
问答题
18.计算资本结构调整前公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
【正确答案】完全权益情况下，该公司的价值为VU=3 500×(1－35％)÷0．2=11 375(万元)。因此，资本结构调整公布前，公司权益的价值为11 375万元。每股价格为11 375÷150=75．83(元)。
【答案解析】
问答题
19.使用APV法计算公司资本结构调整计划公布后公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
【正确答案】资本结构调整的计划公布后，根据MM(有税)命题I：
杠杆作用的价值为TCB=0．35×4 000=1 400(万元)；此时该公司的价值为11 375+1 400=12 775(万元)，由于公司还未发行债券，因此公司的权益仍然等于公司的价值，即12 775(万元)。
故每股价格=12 775÷150=85．17(元)。
杠杆作用的价值为TCB=0．35×4 000=1 400(万元)；此时该公司的价值为11 375+1 400=12 775(万元)，由于公司还未发行债券，因此公司的权益仍然等于公司的价值，即12 775(万元)。
故每股价格=12 775÷150=85．17(元)。
【答案解析】
问答题
20.多少股票将被回购?回购完成后股票的价格是多少?
【正确答案】在85．17元每股的价格下，来自发行债券的4 000万元可以回购该公司的股票数为40 000 000÷85．17=469 649(股)。
发行债券使公司价值增加，新的权益价值等于新资本结构下公司价值减去债务价值为12 775－4 000=8 775(万元)。
由于还有1 030 351股(=1 500 000－469 649)，每股价格为87 750 000÷1 030 351=85．165(元)。
发行债券使公司价值增加，新的权益价值等于新资本结构下公司价值减去债务价值为12 775－4 000=8 775(万元)。
由于还有1 030 351股(=1 500 000－469 649)，每股价格为87 750 000÷1 030 351=85．165(元)。
【答案解析】
问答题
21.使用FTE法计算公司资本结构调整后公司权益的价值。
【正确答案】为了运用FTE法计算公司权益价值，需要先计算权益资本成本是。
根据MM定理命题Ⅱ(含公司税)，可得
由题干信息可列表2-10-1如下：
根据MM定理命题Ⅱ(含公司税)，可得
由题干信息可列表2-10-1如下：
【答案解析】