计算题 A公司是一家无杠杆公司，其预期有永续的税前收益，每年3500万元。目前该公司权益的必要报酬率是20％。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35％。公司正在计划调整资本结构，按该计划其将发行4000万元，利率永远为9％的债务，并用这些钱回购股票。
问答题 13.计算资本结构调整计划公告前公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
【正确答案】完全权益情况下，该公司的价值为：
VU=35000000×(1－0．35)／0．2=1 13750000(元)
因此，资本结构调整计划公布之前，公司权益的价值为113750000元。又已知有1500000普通股发行在外，所以，每股价格为75．83元(=113750000／1500000)。
【答案解析】
问答题 14.使用APV法计算公司资本结构调整计划公告后公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
【正确答案】由于没有个人税收和财务困境成本的存在，杠杆作用的价值为TCB=0．35×40000000=14000000(元)。因此，资本结构调整计划公布之后，该公司的价值为127750000元(=113750000+14000000)。
此时，由于公司还没有发行债券，因此，公司权益的价值仍然等于公司的价值，即127750000元。因此，股票的价格为每股85．17元(=127750000／1500000)。
【答案解析】
问答题 15.多少股票将被回购?回购完成后，权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
【正确答案】①在85．17元每股的价格下，来自债券发行的40000000元可以使该公司回购的股票数为：40000000／85．17=469649(股)。
②发行债务使得公司价值增加，新的权益的价值等于新资本结构下公司的总价值减去债务的总价值：新的权益价值：127750000－40000000=87750000(元)。
③由于还有1030333股(=1500000－469667)仍然发行在外，每股的价格：
每股价格=(127750000－40000000)／1030333=85．17(元)
【答案解析】
问答题 16.使用FTE法计算公司资本结构调整后公司权益的价值?
【正确答案】为了运用FTE法计算评估公司权益价值，需要计算权益资本成本rS。根据MM命题Ⅱ(公司税)，可得
rS=r0+×(1－TC)×(R0－RB)=0．2+×(0．2－0．09)×(1－0．35)=0．2326
【答案解析】