计算题 ABC公司与XYZ公司是两家除资本结构外完全一样的公司。ABC公司是全权益融资。运用股票进行融资的金额为800000美元。XYZ公司同时运用股票和永续债券，其股票价值为400000美元，同时该债券的利率为10％。两家公司预期的息税前利润为95000美元。忽略税收。

问答题 8.Richard拥有价值30000美元的XYZ公司的股票。请问他预期的收益率是多少?

【正确答案】收益率就是股票回报率，公司有负债，必须负担利息支出。
公司的净收入为
NI=95000-0．10×400000=55000(美元)
投资者将会收到和所持公司股票比例相当的股利，股东收到的总的股利为
收到的股利=55000×(30000／400000)=4125(美元)
因此股东的期望收益率为：
R=4125／30000=13．75％

【答案解析】

问答题 9.请阐释Riehard如何通过自制杠杆，使得投资ABC公司也可以获得相同的现金流和收益率?

【正确答案】为了使投资ABC公司也可以获得相同的现金流和收益率，股东需要使自己与ABC公司有相同的资本结构。Richard卖出在XYZ公司的全部股份，将会得到30000美元的收入，然后借入30000美元，这会带来如下的利息流：
利息现金流=0．10×(-30000)=-3000(美元)
可以用借款及卖股票所得买进ABC公司的股份，投资者将会得到和所持公司股票比率相当的股利，股利收入为
股利收入=95000×(60000／800000)=7125(美元)
Richard的总现金流=7125-3000=4125(美元)
Richard的收益率=4125／30000=13．75％

【答案解析】

问答题 10.请问ABC公司的权益资本成本是多少?XYZ公司的权益资本成本是多少?

【正确答案】ABC是全权益公司，因此：R_R=R_A=95000／800000=11．88％
XYZ公司的权益资本成本可以用M&M命题Ⅱ来计算：
R_E=R_A+(R_A-R_D) (D／E) (1-t_C)=0．1188-0．10)×1×1=13．75％

【答案解析】

问答题 11.请问ABC公司的加权平均资本成本是多少?XYZ公司的加权平均资本成本是多少?你用什么理论加以解释?

【正确答案】为了得到每个公司的平均资本成本，利用平均资本成本公式：
WACC=(E／V)×R_E+(D／V))×R_D(1-t_C)
因此,ABC公司的WACC=1×0．1188+0×0．1=11．88％
XYZ公司的WACC=(1／2)×0．1375+(1／2)×0．10=11．88％
在不存在公司税的情况下，资本成本不受公司资本结构的影响，这就是无税的MM命题Ⅰ。

【答案解析】