综合题
D公司2018年销售收入为5 000万元，营业净利率为10％，股利支付率为70％，201 8年12月31日的资产负债表(简表)如下：
问答题
24.计算2019年需增加的营运资金。
【正确答案】由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减，则营运资金也与销售额同比率增减。
2018年营运资金=(800+700+1 500)一1 400=1 600(万元)
2019年销售收入增长率=[(6 000—5 000)／5 000]×100％=20％
2019年增加的营运资金=1 600×20％=320(万元)
2018年营运资金=(800+700+1 500)一1 400=1 600(万元)
2019年销售收入增长率=[(6 000—5 000)／5 000]×100％=20％
2019年增加的营运资金=1 600×20％=320(万元)
【答案解析】
问答题
25.计算2019年需增加的资金数额。
【正确答案】2019年需增加的资金数额=320+200=520(万元)
【答案解析】
问答题
26.计算2019年需要对外筹集的资金量。
【正确答案】利润留存=6 000×10％×(1—70％)=180(万元)
2019年需要对外筹集的资金量=520—180=340(万元)
2019年需要对外筹集的资金量=520—180=340(万元)
【答案解析】
问答题
27.假设2019年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，普通股发行价格为8元／股，发行费用为发行价格的15％，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数。
【正确答案】普通股筹资总额=340／(1—15％)=400(万元)；发行的普通股股数=400／8=50(万股)
【答案解析】
问答题
28.假设2019年对外筹集的资金是通过按溢价20％发行期限为5年，票面利率为10％，面值为1 000元，每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5％。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本。
【正确答案】每张债券的筹资净额=1 000×(1+20％)×(1-5％)=1 140(元)
每张债券的税后利息=1 000×10％×(1—25％)=75(元)
令：75×(P／A，Kb，5)+1 000×(P／F，Kb，5)一1 140=0
若Kb=4％，则：75×(P／A，4％，5)+1 000×(P／F，4％，5)一1 140=15．79(元)＞0
若Kb=5％，则：75×(P／A，5％，5)+1 000×(P／F，5％，5)一1 140=一31．79(元)＜0
解得：Kb=(15．79×5％+31．79×4％)／(15．79+31．79)=4．33％
每张债券的税后利息=1 000×10％×(1—25％)=75(元)
令：75×(P／A，Kb，5)+1 000×(P／F，Kb，5)一1 140=0
若Kb=4％，则：75×(P／A，4％，5)+1 000×(P／F，4％，5)一1 140=15．79(元)＞0
若Kb=5％，则：75×(P／A，5％，5)+1 000×(P／F，5％，5)一1 140=一31．79(元)＜0
解得：Kb=(15．79×5％+31．79×4％)／(15．79+31．79)=4．33％
【答案解析】
问答题
29.如果预计2019年公司的息税前利润为800万元，采用每股收益分析法确定应该采用哪种筹资方式。
【正确答案】若2019年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，则：
EPS1=(EBIT一1 200×4％)×(1—25％)／(1 000+50)
若2019年对外筹集的资金是通过发行债券解决，则：
新增债务利息=340／(95％×120％)×10％=29．82(万元)
EPS2=(EBIT一1 200×4％一29．82)×(1—25％)／1 000
令EPS1=EPS2，
得：每股收益无差别点的息税前利润=(1 050×77．82—1 000×48)／(1 050—1 000)=674．22(万元)
由于预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674．22万元。所以，应该采用发行债券的筹资方式。
EPS1=(EBIT一1 200×4％)×(1—25％)／(1 000+50)
若2019年对外筹集的资金是通过发行债券解决，则：
新增债务利息=340／(95％×120％)×10％=29．82(万元)
EPS2=(EBIT一1 200×4％一29．82)×(1—25％)／1 000
令EPS1=EPS2，
得：每股收益无差别点的息税前利润=(1 050×77．82—1 000×48)／(1 050—1 000)=674．22(万元)
由于预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674．22万元。所以，应该采用发行债券的筹资方式。
【答案解析】
问答题
30.如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点；而增发普通股时，权益资本成本仍然为15％。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。
【正确答案】筹资后的长期资本总额=筹资前的长期资本总额+2019年需增加的资金数额=[1 200+(1 000+1 800+600)]+520=5 120(万元)
增发普通股筹资后的平均资本成本=1 200／5 120x4％×(1—25％)+3 920／5 120×15％=12．19％
发行债券筹资后的平均资本成本=l 200／5 120×4％×(1—25％)+340／5 120×4．33％+3 580／5 120×(15％+5％)=14．98％
结论：应该采用增发普通股的筹资方式。
增发普通股筹资后的平均资本成本=1 200／5 120x4％×(1—25％)+3 920／5 120×15％=12．19％
发行债券筹资后的平均资本成本=l 200／5 120×4％×(1—25％)+340／5 120×4．33％+3 580／5 120×(15％+5％)=14．98％
结论：应该采用增发普通股的筹资方式。
【答案解析】