案例分析题 32.案例：
某公司现有普通股100万股，每股面额10元，股本总额为1 000万元，公司债券为600万元(总面值为600万元，票面利率为12％，3年期限)。2016年该公司拟扩大经营规模，需增加筹资750万元，现有两种备选方案可供选择：甲方案是增加每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12％，3年期限，每次付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30％。该公司采用固定股利政策，每年每股股利为3元。2016年该公司预期息税前盈余为400万元。
要求：
(1)计算公司发行新的普通股的资本成本。
(2)计算公司发行债券的资本成本。
(3)计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，判断该公司应当选择哪种筹资方案?

【正确答案】(1)计算公司发行新的普通股的资本成本。
普通股的资本成本=固定股利／普通股金额=3／15=20％
(2)计算公司发行债券的资本成本。
债券的资本成本=[债券面值×票面利率×(1一所得税税率)]／债券面值
=[750×12％×(1—30％)]／750
=8．4％
(3)计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余。
甲方案：总股数=100+50=150(万股)
股票发行利息=600×12％=72(万元)
乙方案：总股数为100万股
债券发行利息=(600+750)×12％=162(万元)
(EBIT一72)×(1—30％)／150=(EBIT一162)×(1—30％)／100
解得EBIT=342(万元)
甲方案每股盈余=[400一72一(400一72)×30％]／150=1．53
乙方案每股盈余=[400一162一(400一162)×30％]／100=1．67
由以上计算结果可以看出，当EBIT为400万元时，普通股融资的EPS为1．53；采用债券融资的EPS为1．67，故采用债券融资比较有利。

【答案解析】