综合题
甲公司是一家国内中小板上市的制造企业，基于公司持续发展需要，公司决定优化资本结构，并据以调整相关股利分配政策。有关资料如下：
资料一：公司已有的资本结构如下：债务资金账面价值为600万元，全部为银行借款本金，年利率为8%，假设不存在手续费等其他筹资费用；权益资金账面价值为2400万元，权益资本成本率采用资本资产定价模型计算。已知无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%，公司股票的β系数为2，公司适用的企业所得税税率为25%。
资料二：公司当前销售收入为12000万元，变动成本率为60%，固定成本总额为800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。
| 调整方案 |
全部债务市场价值(万元) |
税前债务利息率 |
公司权益资本成本率 |
| 方案1 |
2000 |
8% |
10% |
| 方案2 |
3000 |
8.4% |
12% |
假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务利息率等于税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润水平保持不变，权益资本市场价值按净利润除以权益资本成本率这种简化方式进行测算。
资料三：公司实现净利润2800万元。为了确保最优资本结构，公司拟采用剩余股利政策。假定投资计划需要资金2500万元，其中权益资金占比应达到60%。公司发行在外的普通股数量为200万股。
资料四：公司自上市以来一直采用基本稳定的固定股利政策，每年发放的现金股利均在每股0.9元左右。不考虑其他因素影响。
要求：
问答题
根据资料一，计算公司的债务资本成本率、权益资本成本率，并按账面价值权数计算公司的平均资本成本率。
【正确答案】债务资本成本率=8%×(1-25%)=6%；权益资本成本率=6%+2×(10%-6%)=14%；平均资本成本率=6%×600/(600+2400)+14%×2400/(600+2400)=12.4%。
【答案解析】
问答题
根据资料二，计算公司当前的边际贡献总额、息税前利润。
【正确答案】边际贡献总额=销售收入-变动成本=12000×(1-60%)=4800(万元)；息税前利润=边际贡献-固定性经营成本=4800-800=4000(万元)。
【答案解析】
问答题
根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。
【正确答案】方案1：公司权益资本价值=(4000-2000×8%)×(1-25%)/10%=28800(万元)；公司市场价值=28800+2000=30800(万元)。 方案2：公司权益资本价值=(4000-3000×8.4%)×(1-25%)/12%=23425(万元)；公司市场价值=23425+3000=26425(万元)。方案1的公司市场价值30800万元＞方案2的公司市场价值26425万元，故应选择方案1。
【答案解析】
问答题
根据资料三，计算投资计划所需要的权益资本数额以及预计可发放的现金股利，并据此计算每股股利。
【正确答案】投资计划所需要的权益资本数额=2500×60%=1500(万元)；预计可发放的现金股利=2800-1500=1300(万元)；每股股利=1300/2000=0.65(元/股)。
【答案解析】
问答题
根据要求(4)的计算结果和资料四，不考虑其他因素，依据信号传递理论，判断公司改变股利政策可能给公司带来什么不利影响。
【正确答案】信号传递理论认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。由于公司自上市以来一直采用基本稳定的固定股利政策，每年发放的现金股利均在每股0.9元左右，现在每股股利下降至0.65元，股票市价有可能会因股利的下降而下降。
【答案解析】
问答题
A公司是一高科技公司，其有关资产及股本资料如下：
2012年年初的资产总额为15000万元、股东权益总额为10000万元，年末股东权益总额为13000万元、资产负债率为35%；2012年年初股份总数为5000万股(含150万股优先股，优先股账面价值600万元，优先股股利为300万元／年，优先股账面价值在2012年没有发生变化)。2012年2月10日，公司股东大会通过的2011年股利分配方案为：以年初的普通股股数为基础，向全体普通股股东每10股送2股，此方案已于5月1日实施完毕；由于公司新上一生产线需要资金，公司于2012年9月1日发行新股(普通股)1500万股，筹资资金6000万元。
另外，公司在发行新股的同时，按面值发行了年利率为3%的可转换债券120万张，每张面值100元，期限为5年，利息每年年末支付一次，可转换债券利息直接计入当期损益，所得税税率为25%，发行结束一年后可以转换股票，转换比率为20。假设不考虑可转换债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。
已知2012年实现销售收入10000万元、净利润1500万元。2012年12月31日，公司股票以28元/股收盘。
要求：
(1)计算2012年的基本每股收益、稀释每股收益。
(2)计算2012年年末的市盈率、普通股每股净资产和市净率；
(3)计算2012年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数；(时点指标使用平均数计算)
(4)已知2011年销售净利率为12%，总资产周转率为0.8次，权益乘数为1.4。按销售净利率、总资产周转率、权益乘数的次序使用连环替代法进行杜邦财务分析，确定各因素对净资产收益率的影响?
【正确答案】(1)归属于普通股股东的净利润=净利润-优先股股利=1500-300=1200(万元) 年初发行在外的普通股股数=5000-150=4850(万股) 2012年2月10日向全体股东送的股数=4850×2÷10=970(万股) 2012年发行在外的普通股加权平均数=4850+970+1500×4÷12=6320(万股) 基本每股收益=1200÷6320=0.19(元) 假设全部转股： 增加的净利润=120×100×3%×4÷12×(1-25%)=90(万元) 增加的年加权平均普通股股数=120×20×4÷12=800(万股) 稀释每股收益=(1500-300+90)÷(6320+800)=0.18(元) (2)年末的市盈率=28÷0.19=147.37(倍) 年末的普通股每股净资产=(13000-600)÷(4850+970+1500)=1.69(元) 年末的普通股市净率=28÷1.69=16.57(倍) (3)销售净利率=1500÷10000×100%=15% 年末的资产总额=13000÷(1-35%)=20000(万元) 平均总资产=(15000+20000)÷2=17500(万元) 总资产周转率=10000÷17500=0.57(次) 平均股东权益=(10000+13000)÷2=11500(万元) 权益乘数=17500÷11500=1.52 (4)2011年的净资产收益率=12%×0.8×1.4=13.44%(1) 第一次替代：15%×0.8×1.4=16.8%(2) 销售净利率变动对净资产收益率的影响=(2)-(1)=16.8%-13.44%=3.36% 第二次替代：15%×0.57×1.4=11.97%(3) 总资产周转率变动对净资产收益率的影响=(3)-(2)=11.97%-16.8%=-4.83% 第三次替代：15%×0.57×1.52=13.00%(4) 权益乘数变动对净资产收益率的影响=(4)-(3)=13.00%-11.97%=1.03%
【答案解析】