案例分析题
诺维斯公司有10000股票发行在外，且股利支付率为100％，该公司的净收入为32000美元，公司一年的预期价值为1545600美元。诺维斯公司适用的折现率为12％。
问答题
22.该公司当前的价值是多少?
【正确答案】公司当前的价值即是现金流的现值：V=32000+1545600／1．12=1412000(美元)
【答案解析】
问答题
23.如果董事会继续其当前的政策，那么诺维斯公司股票的除息价格是多少?
【正确答案】当前公司股票的价格为141．20美元每股(=1412000／10000)，除息日该股票价格将降低相当于股利价值的幅度，所以股票的除息价格将为138美元／股(=141．2－32000／10000)。
【答案解析】
问答题
24.在股利宣布大会上，几位董事认为所派发的股利太少，这可能降低诺维斯公司股票的价格。他们提议公司应该发行足够的新股，以筹集资金发放4．25美元／股的股利。
①评述这一认为低股利降低公司股票价格的观点。通过计算支持你的论述。
②如果提议被采纳，新股的发行价格将是多少?应该发行多少新股?
①评述这一认为低股利降低公司股票价格的观点。通过计算支持你的论述。
②如果提议被采纳，新股的发行价格将是多少?应该发行多少新股?
【正确答案】①根据MM定理，低股利降低股票价格的说法是错误的。由于股利政策是无关的，因此股利水平的高低也应该不影响股票价格。任何没有作为股利分配的资金都会增加公司的价值，进而影响股票价格。题中的这几位董事只是希望改变股利派发的时间，使现在分配的股利更多而将来的更少。根据以下的计算可知，他们的提议并不能改变公司的价值，因此，股票的价格也不发生变化。
为了支付4．25美元每股的股利，必须发行新股，且新股的总价值应该为10500美元(42500－32000)。新发行的股票必须也赚取12％的收益率，所以旧股东一年的收益价值必须因此降低11760美元(=10500×1．12)。在这一系列条件下，该公司当前的价值为V=42500+
为了支付4．25美元每股的股利，必须发行新股，且新股的总价值应该为10500美元(42500－32000)。新发行的股票必须也赚取12％的收益率，所以旧股东一年的收益价值必须因此降低11760美元(=10500×1．12)。在这一系列条件下，该公司当前的价值为V=42500+
【答案解析】