【正确答案】 C

【答案解析】[解析] 当债券包含嵌入期权时，我们需要使用期权调整差额(OAS)来确定其各期收益率。以可赎回债券为例，这类债券的收益率通常高于不包含此类期权债券的收益率，从而其收益率具有较大的名义差额和零波动差额。在不考虑期权价值的情况下，上述差额将表明该类债券具有较高的价值，但实际上，其额外的收益率只是债券赎回风险的补偿。一般来讲，债券的期权调整差额可以被视作零波动差额的期权收益率部分；从债券即期利率曲线的角度来讲，期权调整差额实际上是在不存在相关期权的条件下，该曲线沿垂直方向向下平移的截距。
可赎回债券的期权调整差额一般小于债券的零波动差额，二者的差额就是用于对债券中的赎回期权进行补偿的附加收益率。如果我们把上述附加收益率称作期权成本，则可以得到以下关系式：
零波动差额-期权调整差额(OAS)=期权成本
对于包含有利于债券持有人的嵌入期权的短期债券(如可退还债券)来讲，由于其期权成本为负，从而其期权调整差额(OAS)大于零波动差额。这也就是说，与不包含嵌入期权的债券相比，投资者会对此类债券要求较低的收益率，以其享有的相关期权作为补偿。