问答题假设浩华公司正在考虑收购其所在行业中的万隆公司。预计此次收购将在第1年使得浩华公司增加240万元的息税前利润，18万元的折旧，50万元的资本支出，40万元的净营运资本。从第2年起。自由现金流量将以3%的速度增长。浩华的协议收购价格为1000万元。交易完成后，浩华公司将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。浩华公司的股利增长率固定为3%，预计本年的股利为1.5元。当前的股价为10元，不考虑筹资费。债务利率为8%。公司始终保持债务与股权比率为1，所得税税率为25%。此次收购的系统风险与浩华公司其他投资的系统风险大致相当。
要求：

问答题用WACC法计算被收购的目标企业的价值；

【正确答案】收购项目第1年的自由现金流量=240×(1-25%)+18-50-40=108(万元)
股权资本成本=1.5/10+3%=18%
加权平均资本成本=18%×0.5+8%×(1-25%)×0.5=12%
目标企业的价值=108/(12%-3%)=1200(万元)
或=108/(1+12%)+108×(1+3%)/(12%-3%)/(1+12%)=1200(万元)

【答案解析】

问答题计算收购交易的净现值；

【正确答案】收购交易的净现值=1200-1000=200(万元)

【答案解析】

问答题在保持债务与企业价值不变的前提下，计算必须为收购举借多少债务。收购成本中的多少要通过股权筹资来实现；

【正确答案】必须为收购举借的债务=1200×50%=600(万元)
收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。

【答案解析】

问答题计算浩华公司的现有股权价值由于收购而增加的数额；

【正确答案】浩华公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现值=200(万元)

【答案解析】

问答题用APV法计算被收购的目标企业的价值；

【正确答案】无杠杆的资本成本=18%×0.5+8%×0.5=13%
收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1080(万元)
利息税盾的价值=600×8%×25%/(13%-3%)=120(万元)
目标企业的价值=1080+120=1200(万元)

【答案解析】

问答题使用FTE法计算此次收购交易的净现值。

【正确答案】FCFE₀=-1000+600=-400(万元)
第1年的利息费用=600×8%=48(万元)
第1年的债务增加=600×3%=18(万元)
第1年年末的股权自由现金流量=108-(1-25%)×48+18=90(万元)
此次收购交易的净现值=-400+90/(18%-3%)=200(万元)

【答案解析】