问答题
乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，税后债务资本成本等于税后利率，债务利息等于债务账面价值乘以税前利率。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示，公司价值和平均资本成本如表2所示。
| 表1 不同债务水平下的税前利率和β系数 |
| 债务账面价值(万元) |
税前利率 |
β系数 |
| 1000 |
6% |
1.25 |
| 1500 |
8% |
1.50 |
| 表2 公司价值和平均资本成本 |
| 债务市场价值(万元) |
股票市场价值(万元) |
公司总价值(万元) |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
| 1000 |
4500 |
5500 |
A |
B |
C |
| 1500 |
D |
E |
* |
16% |
13.09% |
| 注：表中的“*”表示省略的数据。 |
要求：
问答题
确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
【正确答案】填写完整的表如下所示。 公司价值和平均资本成本 债务市场价值(万元) 股票市场价值(万元) 公司总价值(万元) 税后债务资本成本 权益资本成本 平均资本成本 1000 4500 5500 (4.5%) (14%) (12.27%) 1500 3656.25 5156.25 * 16% 13.09% [说明] A=6%×(1-25%)=4.5% B=4%+1.25×(12%-4%)=14% C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500) =12.27% D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25 E=1500+3656.25=5156.25
【答案解析】
问答题
依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
【正确答案】债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
【答案解析】