问答题
某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算： (1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少? (2)目标公司的债务价值与权益价值为多少? (3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?(复旦大学2015真题)
【正确答案】正确答案：(1)两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本风；为了方便计算，我们可以设T=35％，易知收购公司的权益资本成本为： R
S
=5％+1．5×8％=17％ =R
0
+(R
0
一5％)×(1一T)×
可得R
0
=14．385 474 9％。那么目标公司 的权益资本成本： R
S
1
=R
0
+(R
0
一5％)×(1一T)×
=20．486％ (2)目标公司的税前债务资本成本可知为5％，税后债务资本成本=5％×(1一t)=3．25％ 目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1一Te)×／R
wacc
1
其中： R
wacc
1
=
可得R
0
=14．385 474 9％。那么目标公司 的权益资本成本： R
S
1
=R
0
+(R
0
一5％)×(1一T)×
=20．486％ (2)目标公司的税前债务资本成本可知为5％，税后债务资本成本=5％×(1一t)=3．25％ 目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1一Te)×／R
wacc
1
其中： R
wacc
1
=
【答案解析】