上市公司W是钢铁行业龙头企业， 由于行业不景气， W公司在2015年经营不佳， 目前面临的问题是负债攀升， 到期债务本息偿还困难， 公司正在研究如何实施债转股方案， 目前公司发行在外的50亿股， 每股5元， 负债权益比（W市场价值计）为3， 公司权益贝塔（βs ） 为1.7， 公司债务评级为AA， 对应的贝塔（βb ） 为0.4， 目前无风险利率为2%， 市场风险溢价为10%。 公司适用的所得税率为25%。
计算公司目前的加权平均成本。
由题意知， 公司的权益S＝50×5＝250（亿元） ， 负债B＝250×3＝750（亿元） ， 因此公司价值VL ＝B＋S＝1000（亿元） 。
根据资本资产定价公式得，
权益资本成本： RS ＝Rf ＋βS×（Rm －Rf ） ＝2%＋1.7×10%＝19%
负债资本成本RB＝Rf ＋βB ×（Rm －Rf） ＝2%＋0.4×10%＝6%
由此可得加权平均资本成本为：
RWACC ＝（S/VL ） ×RS ＋（B/VL） ×RB ×（1－tC ） ＝（250/1000） ×19%＋（750/1000）×6%×（1－25%） ＝8.125%
计算公司的无杠杆贝塔（βu ） 。
根据有税情形下的的MM命题Ⅱ ，
RS ＝R0 ＋（B/S） ×（R0－RB ） ×（1－tC ）
代入数据得19%＝R0＋3×（R0－6%） ×（1－25%） ， 即R0＝10%。 再根据CAPM可知R0＝Rf ＋βu ×（Rm －Rf ） ， 代入数据10%＝2%＋βu ×10%， 得βu＝0.8。
假设公司将三分之一债务， 按当前股票价格转换为普通股， 债转股完成后， 公司每股价值将变为多少？
当公司将三分之一债务（250亿元） 转换为股票时， 公司税盾将减少B×tC＝250×25%＝62.5亿元， 由于转换价格为当前股价， 因此转换股数为250/5＝50亿股，转换后权益价值为Snew ＝250＋250－62.5＝437.5亿元， 转换后股数为100亿股， 因此转换后每股价值P＝Snew/100＝4.375（元） 。
（接第三问） 由于债转股大幅度降低了财务杠杆， 公司信用评级将提高为AAA， 债务对应的贝塔（βb ） 变为0.3。 计算此时的公司价值和加权平均资本成本。
债转股后， 新的债务成本RB ＝Rf ＋βB×（Rm －Rf ） ＝2%＋0.3×10%＝5%，此时新的股权价值为437.5亿元， 债务价值为750－250＝500亿元。 因此公司价值VL ′＝437.5＋500＝937.5亿元。 新的权益成本为：
RS ＝R0 ＋（B/S） ×（R0 －RB ） ×（1－tC ） ＝10%＋500/437.5×（10%－5%） ×（1－25%） ＝14.2857%
因此新的加权平均资本成本为：
RWACC ′＝（S′/VL ′） ×RS ′＋（B′/VL ′） ×RB ′×（1－tC ） ＝（437.5/937.5） ×14.2857%＋（500/937.5） ×5%×（1－25%） ＝8.6667%