【答案解析】信号传递理论虽然作为股利分配政策的主流理论而不断地被人们广泛接受，但同时也不可避免地存在缺陷，归纳起来主要有：
   (1)市场对股利增减作出的相应反应，不仅信号理论可以解释，其他理论(如代理成本理论)也可以解释；
   (2)信号理论不能对不同行业，不同国家股利差别进行有效的解释和预测(同是有效市场，美、英、加的公司的股利发放远大于日、德等国家，但却未表现出更强的赢利性，据Alienand Michaely在1995年统计1971～1992年美国公司税后利润50%～70%用于支付股利；2002年S&P500平均指数从1148下降到880点，但同时标准普尔500强有70%派发股利，其股利约占其长期收益的40%～50%)：
   (3)信号理论不能解释为什么公司不采用其他效果相当而成本更低的方式传递信息；
   (4)在市场变得越来越有效、信息手段不断增强的情况下，支付股利为什么作为恒定的信号手段：
   (5)在高速成长企业(行业)股利支付率一般都很低(如微软公司只在2002年每股发放了16美分的股利，以前从未发放过股利)，而这类企业往往有很好的业绩。有些公司由于没有正现值的投资项目，会采取高派现的股利政策，信号理论却作出了相反的解释和预测。
   我国上市公司2001年年报一个突出的特点是非良性现金分红的公司增多。有的公司将利润分光吃光，超能力派现，如承德露露(每股收益0.38元，每股派现0.66元)；有的公司为了支付高额派现，于派现当年推出再融资方案，如盐田港A(中期每10股配3股，年末每股派现0.5元)。这显然片面地理解了股利信号的作用。市场更加关注的是股利信号的性质而不是股利变化的方向。
   也就是说，并不是所有的股利增加都是好消息，传递利空信息的股利增加反而会导致负的市场反应。如果股利的变化方向与自愿性披露信息对公司经营状况的揭示具有高度不一致时，股利信号只能起到混淆作用，影响投资者的原有判断，引起市场反应混乱，股票价格大幅波动。