问答题 Ch公司现已有好几个盈利产品，还有一些极有希望的产品正在开发中。去年公司每股收益1元，每股仅分红0.50元。投资者相信公司能保持这一50%的红利分配率，股权收益率为20%。市场普遍认为情况是不确定的。

问答题求该公司股票的市价。假定计算机行业要求的收益率是15%，公司明年的分红一年后进行。

【正确答案】E₀=1；D₀=0.50；ROE=0.20；k=0.15；b=0.5
因此，g=ROE×b=0.20×0.5=0.10
P₀=D₁/(k-g)=D₀(1+g)/(k-g)=(0.50×1.10)/(0.15-0.10)=11美元

【答案解析】

问答题假定投资者发现Ch公司的竞争者已开发出一个新产品，这一产品将削弱Ch公司目前在市场中的科技优势。这一两年后将打入市场的新产品将迫使Ch公司对自己的产品降价，以保持竞争优势。因此，股权收益率(ROE)将会降至15%，同时由于产品需求下降到0.40。第二年末再投资比率会下降，到时分红将占该年度收益的60%。试预测Ch公司股票的内在价值(提示：仔细列出Ch公司今后三年内每年的收益与分红。特别要注意第二年末分红的变化)。

【正确答案】

时间 EPS 红利注释
0 1 0.50 数据在题中已给出
1 1.10 0.55 g=10%，再投资率=0.50
2 1.21 0.726 根据去年的再投资率和ROE，EPS增长了10%；今年的收益再投资率下降到0.40，而分配率=0.60
3 1.283 0.7696 EPS增长0.4×15%=6%，分配率=0.60
在时间2，P₂=D₃/(k-g)=0.7696/(0.15-0.06)=8.551美元
在时间0，V₀=0.55/1.15+(0.726+8.551)/(1.15)2=7.493美元

【答案解析】

问答题市场上其他人没有察觉到Ch公司将面临的市场威胁。事实上，投资者确信直到第二年末竞争者宣布新发明时，人们才会认识到Ch公司竞争状况的变化。求第一年公司股票的收益率。第二、第三年呢(提示：注意市场关注新竞争状况的起始时间，可以列示这一期间的红利与股票市价)?

【正确答案】P₀=11美元，P₁=P₀(1+g)=12.10美元。因为市场未意识到竞争情况的变化，它相信股票价格会以每年10%的速度上升。在市场意识到竞争情况的变化后，P₂=8.551美元。
P₃=8.551×1.06=9.064美元。新的增长率为6%。
年份收益率
1 [(12.10-11)+0.55]/11=0.15
2 [(8.551-12.10)+0.726]/12.10=-0.233
3 [(9.064-8.551)+0.7696]/8.551=0.15
寓意：在“正常时期”，即没有特别的消息时，股票收益率k=0.15。当出现特殊消息时，所有的异常收益在那一期累积，就像在有效市场上将预期到的那样。

【答案解析】