计算题 ACE公司的财政年度于每年7月结束，公司在2012年7月结束的资产负债表上有价值100万的债务和价值100万的股票。同一财政年度该公司的损益表上显示每股3．20元的利润，该公司股票的当前市场价格是30元/股，公司共发行了10万股。公司边际税率是30％，公司当前债务利率是6％。若公司发行新的债券，债券回报率将为10％。

问答题 30.用剩余利润模型来评估公司的股票价值，并讨论：与公司当前的市场价相比，公司是高估了还是低估了?

【正确答案】根据剩余利润模型，
g=ROE×6=4％，ROE=20％，因此留存收益率b=20％
股利支付率d=1一b=80％
已知D=100，E=300，WACC=13％，T=30％，R_d=6％
D／(D+E)×R_d×(1一T)+E(D+E)×R_e=13％，因此可知R_e=15．93％
又因为(ROE一R_e)×100=(20％一15．93％)×100=4．07
所以V=账面价值+未来新增价值=100+4．07／(R_e一g)=100+4．07／(15．93％一4％)=134．12
根据题目中所给条件，公司的市价为300万元，因此公司被高估。

【答案解析】

问答题 31.用股利增长模型估计公司的股票价格

【正确答案】EPS₀=3．2，D₀=3．2×80％=2．56
EPS₁=3．2×(1+4％)=3．328，D₁=3．328×80％=2．6624 P=D₁／(Re—g)=2．6624／(15．93％一4％)=22．317

【答案解析】