计算题 Loeomotive集团公司计划通过发行负债回购部分普通股。因此，公司的负债权益比率预期将由40％升至50％。公司目前发行在外的负债价值为430万美元。相应的债务资本成本为每年10％。Locomotive公司年收益为168万美元，未支付任何税款。

问答题 13.Locomotivre公司在回购宣告前和宣告后的市场价值各是多少?

【正确答案】在Locomotive公司宣告股票回购计划之前，负债的市场价值是4300000美元，因此，可以通过负债-权益比来得到公司发行在外权益的价值：
0．40=4300000／S
S=10750000(美元)
杠杆公司的价值等于债务的市场价值加上权益的市场价值，即：
V_L=B+S=4300000+10750000=15050000(美元)
根据无税的MM命题Ⅰ，公司资本结构的变化对公司的整体价价没有影响，因此，在股票回购计划宣布之后，公司的价值不会改变。

【答案解析】

问答题 14.公司宣告回购计划前公司权益的期望收益率是多少?

【正确答案】公司权益的期望收益率是年收益与权益的市场价值之比，也称之为权益收益率。在宣布回购计划之前，公司需要支付的利息为：利息=0．10×4．300000=430000(美元)
则权益回报率ROF=R_S=(1680000-4300001／10750000=11．63％

【答案解析】

问答题 15.如果是一家在其他方而情况都相同的全权益公司，那么相应的权益收益率又是多少?

【正确答案】根据MM命题Ⅱ(无税)：
R_S=R₀+(B／S)(R₀-R_B)
0．1163=R₀+0．40×(R₀-0．10)
R₀=11．16％
R₀=扣除利息之前的利润／无杠杆公司的价值
根据无税的MM命题Ⅰ，在没有税收时，杠杆公司的价值等于其他条件都相同的无杠杆公司的价值。由于杠杆公司的价值是15050000美元，而且公司不交税，所以无杠杆公司的价值也是15050000美元，则ROE=R₀=1680000／15050000=11．16％。

【答案解析】

问答题 16.公司宣告回购计划后公司权益的期望收益率是多少?

【正确答案】c题计算了全权益公司的资本成本，再次利用MM命题Ⅱ(无税)来计算新杠杆下公司的权益资本成本。在股票回购计划中，公司的权益资本成本为
R_S=R₀+(B／S)(R₀-R_B)=0．1116+0．50×(0．1116-0．10)=11．74％

【答案解析】