综合题
R公司为一家上市公司，该公司2016年末发行在外的普通股股数为1000万股，目前的市场价格为20元/股。所有者权益为20000万元，资产负债率为50%，平均债务利息率为6%。2016年息税前利润为2500万元，该公司2017年计划投资一条生产线，预计筹集资金7700万元，现有两种筹资方案可供选择：
方案一：按目前的市场价格发行普通股筹集资金，该公司2017年预计发放现金股利2元/股，预计股利的永续增长率为2%，该股票的β系数为1.5；
方案二：以每张债券1100元的价格溢价发行面值1000元，票面利率为12%，每年年末付息一次，到期还本，期限为五年的债券。
该生产线投产以后，息税前利润预计增加1000万元。假设不考虑筹资费用，该公司适用的所得税税率为25%。证券市场上市场组合平均收益率为11%，无风险利率为5%。
| 相关货币时间价值系数表 |
| i |
6% |
8% |
10% |
| (P/F，i，5) |
0.7473 |
0.6806 |
0.6209 |
| (P/A，i，5) |
4.2124 |
3.9927 |
3.7908 |
要求：
【正确答案】根据资本资产定价模型，普通股的资本成本=5%+1.5×(11%-5%)=14%。
【答案解析】
【正确答案】根据股利增长模型，普通股的资本成本=2/20+2%=12%。
【答案解析】
【正确答案】设债券筹资的资本成本为i，则1000×12%×(1-25%)×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=1100 设i=8%，则1000×12%×(1-25%)×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1039.94 设i=6%，则1000×12%×(1-25%)×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=1126.42 则(i-6%)/(8%-6%)=(1100-1126.42)/(1039.94-1126.42) 解得：i=6.61%
【答案解析】
问答题
计算两种筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润；
【正确答案】因为资产负债率为50%，所以负债总额=所有者权益=20000万元 设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT: (EBIT-20000×6%)×(1-25%)/(1000+7700/20)=(EBIT-20000×6%-7700/1100×1000×12%)×(1-25%)/1000 解得：EBIT=4221.82(万元)
【答案解析】
问答题
计算两种筹资方案的每股收益无差别点的每股收益；
【正确答案】每股收益无差别点的每股收益=(4221.82-20000×6%)×(1-25%)/(1000+7700/20)=1.64(元)
【答案解析】
【正确答案】因为投产后该公司的预计息税前利润为3500(2500+1000)万元，小于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择方案一普通股筹资。
【答案解析】