问答题

案例二：筹资方案的确定

杭汽轮目前发行在外普通股1000万股(每股面值1元)，并发行利率为10/%的债券5500万元。该企业打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到：300万元。现有两个方案可供选择：方案一，按12/%的利率发行债券500万元；方案二，按每股20元的价格发行新股。公司所得税税率为25/%。
问题：
根据上述资料，帮助杭汽轮确定采用哪个方案?

【正确答案】计算两个方案的每股利润，见下表。

项目

方案一

方案二

息税前利润

利息

税前利润

税后利润

普通股股数

每股利润

300(万元)

110(万元)

190(万元)

142.5(万元)

1000(万股)

0.1425(元)

300(万元)

50(万元)

250(万元)

187.5(万元)

1250(万股)

0.15(元)

(2) (EBIT-110)×(1-25/%)÷1000=(EBIT-50)×(1-25/%)÷1250
EBIT=350(万元)
(3)方案一：DFI=300÷(300-110)=1.58
方案二：DFL=300÷(300-50)=1.2
由于方案二每股利润大于方案一每股利润，其财务杠杆系数小于方案一，即方案二收益高且风险小，所以选择方案二(即发行新股融资)。

【答案解析】