计算题
运用以下信息求解下列问题。
Succotash公司正在考虑收购另一家公司，作为公司规模扩建项目。目标公司的负债权益市值比为1．0，权益贝塔系数值为1．5，每年EBIT为3 943 900美元。Succotash公司的资本结构为70％权益和30％负债，如果其收购了目标公司，那么其仍将维持负债水平为30％。无风险利率是8％，市场风险溢价是8．5％，公司税率为34％，假定所有的债务都为无风险的，且两家公司都为非增长型公司。
Succotash公司正在考虑收购另一家公司，作为公司规模扩建项目。目标公司的负债权益市值比为1．0，权益贝塔系数值为1．5，每年EBIT为3 943 900美元。Succotash公司的资本结构为70％权益和30％负债，如果其收购了目标公司，那么其仍将维持负债水平为30％。无风险利率是8％，市场风险溢价是8．5％，公司税率为34％，假定所有的债务都为无风险的，且两家公司都为非增长型公司。
问答题
9.目标公司的债务和权益价值为多少?
【正确答案】目标公司的总价值可以通过加权平均资本成本折现税后利润来求出。然后，在给定的负债／权益比下，我们可以找出公司负债和公司权益的价值。公司的权益资本成本可以通过CA．PM来求出，RS=8％+1．5×8．5％=20．75％。公司的负债是无风险的，因此RB=8％。加权平均资本成本(WACC)为
WACC=0．5×8％×(1－0．34)+0．5×20．75％=13．015％
目标公司的价值等于
V=3 943 900×(1－0．34)／0．130 15=2 000(万美元)
因此，在给定的负债权益比为1的情况下，B=1 000(万美元)，S=1 000(万美元)。
WACC=0．5×8％×(1－0．34)+0．5×20．75％=13．015％
目标公司的价值等于
V=3 943 900×(1－0．34)／0．130 15=2 000(万美元)
因此，在给定的负债权益比为1的情况下，B=1 000(万美元)，S=1 000(万美元)。
【答案解析】
问答题
10.目标公司的无杠杆贝塔系数值和无杠杆权益资本成本为多少?
【正确答案】公司的无杠杆贝塔和权益贝塔之间的关系如下式所示(假定负债为无风险)
则
R0=8％+0．903 6×8．5％=15．68％
同时，我们还可以通过MM命题Ⅱ来求出R0
则
R0=8％+0．903 6×8．5％=15．68％
同时，我们还可以通过MM命题Ⅱ来求出R0
【答案解析】
问答题
11.在这项收购中，Succotash公司应运用的折现率是多少?
【正确答案】适当的折现率应当反映项目的风险，或在本题的情况下反映目标公司的风险。由于Succotash公司和目标公司的业务相似，两家公司的经营风险是相同的。Succotash公司可以采用调整净现值法，运用上题中求出的无杠杆权益资本成本，再加上利息税盾的现值及其他的融资副效应。Succotash公司同样可以将目标公司的现金流以加权平均资本成本(WACC)加以折现，其中WACC反映Succotash公司的资本结构。在这种方法中，反映Succotash公司融资风险的权益贝塔为
即
即
【答案解析】
问答题
12.Sucotash公司收购目标公司所支付的最高价格不应超过多少?
【正确答案】Succotash公司所应支付的最高价格即是使得NPV=0的价格。将目标公司的现金流以上题中求出的加权平均资本成本进行折现，发现：
V(流入Succotash公司)=3 943 900×(1－0．34)／0．140 9=18 473 911(美元)。我们注意到Succotash公司的资本结构使得目标公司为Succotash公司带来的价值低于目标公司目前的市场价值(2 000万美元)。
V(流入Succotash公司)=3 943 900×(1－0．34)／0．140 9=18 473 911(美元)。我们注意到Succotash公司的资本结构使得目标公司为Succotash公司带来的价值低于目标公司目前的市场价值(2 000万美元)。
【答案解析】