乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择； A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10％，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12％时净现值为3228．94万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25％，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12％，部分时间价值系数如表5所示：

【正确答案】正确答案：(1)①投资期现金净流量=一(7200+1200)=一8400(万元) ②年折旧额=7200×(1一10％)／6=1080(万元) ③生产线投入使用后第1—5年每年的营业现金净流量=11880×(1—25％)一8800×(1—25％)+1080×25％=2580(万元) ④生产线投入使用后第6年的现金净流量：2580+1200+7200×10％=4500(万元) ⑤净现值=一8400+2580×(P／A，12％，5)+4500× (P／F，12％，6) =一8400+2580×3．6048+4500 ×0．5066=3180．08(万元)。 (2)A方案的年金净流量=3180．08／(P／A，12％，6)=3180．08／4．1114=773．48(万元) B方案的年金净流量=3228．94／(P／A，12％，8)=3228．94／4．9676=650(万元) 由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此，乙公司应选择A方案。 (3)Q)(EBIT一16000×8％) × (1—25％)／(4000+7200／6) = (EBIT—16000×8％一7200×10％)×(1—25％)／4000 求得：EBIT=4400(万元) ②每股收益无差别点的每股收益=(4400一16000×8％) × (1—25％)／(4000+7200／6)=0．45(元) ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润4400万元。所以应该选择每股收益较大的方案二(发行债券)筹资。 (4)①乙公司普通股的资本成本=0．3×(1+10％)／6+10％=15．5％ ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15．5％×24000／(40000+7200)+8％×(1—25％) ×16000／(40000+7200) +10％× (1—25％)×7200／(40000+7200)=11．06％。

【答案解析】