计算题 Steinberg集团公司和Dietrich集团公司除了杠杆之外的其他方面情况均相同，其中Dietr5ch公司的杠杆较高。两家公司都将继续运营一年。两家公司的经济师都认为，公司明年能维持当前扩张速度的概率为80％，而经历衰退的概率为20％。如果公司保持当前扩张速度，那么两家公司都能获得240万美元的息税前利润(EBlT)。如果发生了衰退。那么两家公司的息税前利润(EBIT)则为900000美元。Steinberg公司的债务契约要求公司在年末偿还800000美元。Dietrich公司的契约则要求公司于明年年末清偿110万美元的债务。假定两家公司都不付税，折现率为15％。

问答题 21.Steinberg公司今天的负债和权益价值分别是多少?Dietrich公司的负债和权益的价值又为多少？

【正确答案】公司权益的总价值即为流向股东的现金流折现后的现值，如果公司保持扩张，每个公司都将产生息税前利润2400000美元。如果经历衰退，每个公司产生的息税前利润仅为900000美元。
由于Steinberg在年末要偿还800000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1600000(=2400000-800000)美元，如果出现衰退，其股东将收到100000(=900000-800000)美元，因此，在15％的折现率下，Sleinberg公司的权益市场价值为
S_Steinberg=(0．80×1600000+0．20×100000)／1．15=1130435(美元)
无论公司扩张还是出现衰退，其债权人都将收到800000美元。因此公司债务的巾场价值为
B_Steinberg=(0．80×800000+0．20×800000)／1．15=695652(美元)
由于Dietrich在年末要偿还1100000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1300000=(2400000-1100000)美元，如果出现衰退，其股东将不会有任何收益，因为公司的息税前利润不足以支付债权人的利息。因此，在15％的折现率下，Dietrich公司的权益市场价值为
S_Dietrich=(0．80×1300000+0．20×0)／1．15=904348(美元)
如果公司保持扩张，公司的债权人将收到11000013美元，如果出现衰退，公司的债权人只能收到900000美元。因此公司债务的市场价值为
B_Dietrich=(0．80×1100000+0．20×900000)／1．15=921739(美元)

【答案解析】

问答题 22.Steinberg公司的CEO最近宣称，Steinberg公司的价值应该高于Dietrich公司的价值，因为Steinberg公司负债较少，因此破产风险较小。你是否同意此番言论?

【正确答案】公司的市场价值是股权价值与债权价值的和。因此Steinberg的公司的价值为
V_Steinberg=B+S=1130435+695652=1826087(美元)
Dietrich的公司市场价值为
V_Dietrich=B+S=904348+921739=1826087(美元)
不同意Steinberg公司总裁的说法，因为公司的破产风险不影响公司的价值，降低公司价值的是实际发生的破产成本，而本胚假设没有破产成本。

【答案解析】