计算题
(复旦大学2015)某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBrI’为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。设无风险利率为5％，市场风险溢酬为8．5％，收购公司的权益贝塔值为1．5，公司所得税率为30％，所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
问答题
17.目标公司的权益资本成本和WACC分别为多少?
【正确答案】根据CAPM模型，收购公司的权益资本成本为
k收购公司=5％+1．5×8．5％=17．75％
收购公司的WACC为：
WACC收购公司=17．75％×0．7+5％×(1－30％)×0．3=13．475％
根据有税MM命题2，无杠杆条件下的权益资本成本为
由于目标公司的负债／权益比为1：1，因此，根据有税MM理论命题1，权益资本成本为：
k收购公司=5％+1．5×8．5％=17．75％
收购公司的WACC为：
WACC收购公司=17．75％×0．7+5％×(1－30％)×0．3=13．475％
根据有税MM命题2，无杠杆条件下的权益资本成本为
由于目标公司的负债／权益比为1：1，因此，根据有税MM理论命题1，权益资本成本为：
【答案解析】
问答题
18.目标公司的债务价值与权益价值为多少?
【正确答案】根据题意和有税MM命题1，可以得到目标公司的价值：
【答案解析】
问答题
19.收购公司所支付的最高价格不应超过多少?
【正确答案】若100％收购目标公司股权，则出价不超过1391万元。
【答案解析】