【正确答案】货币政策的传导机制就是货币政策工具的运用引起中间目标的变动，从而实现中央银行货币政策最终目标这样一个过程。
   (1)传统的利率传导机制
   以利率为渠道是传统凯恩斯学派货币政策传导机制的核心，其基本思路可以表示为：货币政策工具→M(货币供应)↑→r(利率)↓→I(投资)↑→Y(总收入)↑。货币政策的作用过程，先是通过货币供应量的变动影响利率水平，再经过利率水平的变动改变投资活动水平，最后导致收入水平的变动。货币政策对收入水平影响的大小取决于：货币政策对货币供应量的影响，这取决于基础货币和货币乘数；货币供应量对利率的影响；利率对投资水平的影响；投资水平对收入的影响，这取决于投资乘数的大小。
   在这一传导机制中，核心变量为利率r，这也是凯恩斯学派的基本观点——强调利率在经济中的核心作用。同时，利率传导机制还强调影响消费者和企业决定的是实际利率而非名义利率，而且常常是实际的长期利率而非短期利率被认为对投资支出有主要的影响。
   实际利率而非名义利率在影响支出是一个非常重要的原则。它很好地解释了：即使在通货紧缩时期当名义利率达到零利率时，货币政策仍然可以刺激经济。当名义利率位于零点时，扩张性货币政策将提高预期物价水平和预期通货膨胀率。于是，即使名义利率固定在零利率，实际利率仍然会下降，进而通过上面的利率渠道刺激支出，即：货币政策工具→M(货币供应)↑→P^e(预期物价水平)↑→π^e(预期通货膨胀率)↑→r(利率)↓→I(投资)↑→Y(总收入)↑。
   这一过程因此揭示了当名义利率被货币管理当局调低至零利率时货币政策仍然是有效的。事实上，这一过程正是货币政策学派解释为什么在大萧条时期美国经济没有陷入流动性陷阱，扩张性货币政策仍然有效阻止了产出急剧下滑的关键一环。
   凯恩斯学派的传统利率传导机制的前提条件是利率对消费和投资支出的巨大影响。然而利率在经济中的作用一直是人们争论的焦点，这就导致传统的利率机制受到越来越多的质疑，从而激励着人们去寻找其他的货币政策传导机制。
   (2)资产价格渠道
   在货币学派提出的传导机制中，货币政策是通过其他相关的资产价格以及真实财富作用于经济的。因此与凯恩斯学派观点不同，货币主义学派不认为利率在传导机制中具有重要作用，而是强调货币供应量在整个传导机制中的直接作用。
   ①汇率渠道。随着经济全球化的发展和浮动汇率的出现，汇率对净出口的影响已成为一个备受关注的货币政策传导机制。国内货币供应量的增加会使得利率下降，此时与用外币计价的存款相比，国内的本币存款吸引力降低，导致其相对价值下跌，即本币贬值。本币的贬值会造成本国商品相对于外国商品便宜，因而在一定条件下会增加净出口NX，继而总产出增加。故货币政策的汇率传导机制为：货币政策工具→M(货币供应)↑→r(利率)↓→e(汇率)↓→NX(净出口)↑→Y(总收入)↑。
   ②股价渠道。就货币传导机制而言，有两种重要的与股本价格相关的渠道：托宾的q理论和消费的财富效应。
   詹姆斯·托宾发展了一种货币政策通过影响股票价格而影响投资支出的理论，通常被称为托宾的q理论。这里的q被定义为企业的市价值除以其资本的重置成本。如果q很高，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房和设备的资本要低于企业的市场价值。公司可发行股票，而且能在股票上得到一个比他们正在购买的设施和设备要高一些的价格。由于厂商可以发行较少的股票而买到较多的新的投资品，投资支出便会增加。当q较低时，结果正好相反。
   这一论述的关键在于，在托宾的q和投资之间存在一种联系。货币主义学派认为，当货币供给增加时，社会公众就会发现他们所持有的货币比所需的要多，于是就会通过支出来减少持有的货币。去处之一就是股票市场，社会公众增加对股票的需求从而提高股票的价格。于是我们便可以得到托宾q理论的货币政策传导机制：货币政策工具→M(货币供应)↑→P_e(股票价格)↑→q↑→I(投资)↑→Y(总收入)↑。
   另一种借助股票价格的货币传导渠道是依靠消费的财富效应来运转的。这种观点认为，消费支出是由消费者毕生的资财所决定的。这种资财由人力资本、实物资本以及金融财富所构成。金融财富的一个主要组成部分便是普通股。因此当货币扩张导致股价上升时，金融资产的价值也上升，导致消费者毕生资财增加，从而消费上升。于是可以得到财富效应的货币传导机制：货币政策工具→M(货币供应)↑→P_e(股票价格)↑→财富↑→消费↑→Y(总收入)↑。
   (3)信贷渠道
   由于传统的利率效应对货币政策如何影响长期资产成本的解释并不能令人满意，由此一种新的强调金融市场不对称信息的货币政策传导机制应运而生。信贷市场上的信息不对称问题产生了两种货币政策传导渠道：银行贷款渠道及资产负债表渠道。
   ①银行贷款渠道。银行贷款渠道的出发点在于商业银行在金融体系中所扮演的特殊角色，即它们不仅为大型企业提供间接融资，而且更重要的是它们能够为一些无法在资本市场进行融资的中小型企业提供信贷资金。就货币政策的传导而言，扩张性货币政策将增加银行的准备金和存款，从而使得银行的贷款量上升。而贷款量的增加将刺激企业投资和公众的消费。因此，简化的银行贷款渠道就是：货币政策工具→M(货币供应)↑→银行存款↑→银行贷款↑→I(投资)↑→y(总收入)↑。
   这种信贷观点的一点重要启示就是：货币政策对那些更依赖银行贷款的小公司的作用，要大于对那些可以不通过银行而由股票和证券市场直接进入融资市场的大公司的作用。
   ②资产负债表渠道
   尽管银行贷款渠道的重要性正在下降，然而另一种信用渠道——资产负债表渠道——却并非如此。资产负债表渠道也产生于信用市场中的信息不对称。公司的资产净值越低，贷款给这些公司所产生的逆向选择和道德风险就越大，因为净值较低意味着贷款人对其贷款只拥有较少的抵押品，则违约带来的损失也更高。净值的下降使逆向选择问题更严重，因为这会致使用于金融投资的贷款减少；净值的下降也使道德风险上升，因为它意味着所有者所拥有的公司的股本价值下降，这就更加促使他们去参与高风险的投资项目。而进行风险更高的投资项目使得贷款人得不到偿还的可能性增大，故公司的资产净值下降会导致贷款的减少，进而引起投资下降。
   货币政策可以通过多种途径来影响公司的资产负债表：
   首先，扩张l生的货币政策使股票价格上升，增加公司的资产净值。由于逆向选择和道德风险下降，使得投资增加，引起总需求上升。即：货币政策工具→M(货币供应)↑→P_e(股票价格)↑→净值↑→贷款↑→I(投资)↑→Y(总收入)↑。
   其次，降低名义利率的扩张性货币政策改善了公司的资产负债表，因为它增加了现金流，因而降低了逆向选择和道德风险。于是又形成了另外一条资产负债表渠道：货币政策工具→M(货币供应)↑→r(利率)↓→现金流↑→贷款↑→I(投资)↑→Y(总收入)↑。
   最后，由于债务一般是事先确定的，并且利率通常是固定的，因此通货膨胀率的增加会使债务的实际价值减少，降低企业的债务负担，然而却不会降低公司资产的实际价值。所以，货币扩张会使公司实际净资产价值增加，降低逆向选择和道德风险，从而使投资和总产出增加。即：货币政策工具→M(货币供应)↑→P(未预期物价水平)↑→净值↑→贷款↑→I(投资)↑→Y(总收入)↑。
   以上所介绍的信用渠道尽管大部分都是针对商业企业支出的，但是它对于消费者支出同样适用，尤其是耐用消费品和住房。货币紧缩导致银行贷款的下降，消费者由于无法接触其他的信贷来源，于是不得不减少耐用品和房屋支出。同样，由于消费者现金流所受到的不利影响，利率的上升会导致家庭资产负债表的恶化。